대한항공, 2025년 실적 전망과 투자 전략

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대한항공, 여객 수요 증가와 아시아나항공 통합 효과 기대

대한항공(003490)이 2024년 4분기(4Q24)에도 견조한 실적을 이어갔다. 투자 의견은 기존과 동일한 ‘매수(Buy)’를 유지하며, 목표주가는 31,000원으로 설정되었다. 이는 12개월 선행 EV/EBITDA 4.2배를 적용한 결과다.

여객 부문에서는 장거리 노선을 중심으로 높은 운임 수준이 유지될 것으로 보이며, 아시아나항공과의 통합을 통한 시너지 효과도 2025년부터 본격화될 전망이다. 다만, 화물 부문에서는 미국의 관세 정책으로 인해 불확실성이 남아 있어 보수적인 접근이 필요하다.

대한항공은 2024년 12월 아시아나항공 지분(63.88%)을 확보하며, 2025년부터 연결 실적에 반영할 예정이다. 본격적인 통합 작업은 2년간 진행될 예정이며, 다음과 같은 시너지 효과가 기대된다.

노선 최적화: 기존 노선의 탑승률을 높이고, 신규 취항지를 추가해 전체적인 수익성을 높일 것으로 예상된다.
정비 비용 절감: 아시아나항공의 정비비(영업비용의 약 10%)를 절감할 수 있으며, 항공유 및 부품 조달에서도 규모의 경제가 발생할 것으로 보인다.
운임 경쟁력 강화: 장거리 노선에서는 높은 운임이 유지될 것으로 보이며, 단거리 노선의 경우 다소 조정될 가능성이 있다.

이에 따라 2025년 대한항공의 연결 매출액은 26.6조원(+48.8% YoY), 영업이익은 2.5조원(+14.7% YoY)이 예상된다.

4Q24 대한항공의 연결 매출액은 4.5조원으로 전년 대비 2.5% 증가했고, 영업이익은 4,858억 원으로 70.9% 증가했다. 부문별 실적을 살펴보면 다음과 같다.

국제 여객 매출: 2.3조원(-3.3% YoY)으로 다소 감소했으나, 국제선 수송 실적(RPK)은 +3.5% 증가했다. 다만, 단거리 노선 경쟁 심화와 유류할증료 하락으로 운임이 7% 하락했다.
화물 매출: 1.2조원(+8.7% YoY)으로 증가했다. 특히 4분기 계절성과 미국 항만 파업 우려 등으로 컨테이너 운임이 상승하며, 화물 운임도 전년 대비 8% 올랐다.
비용 절감 효과: 유류 단가 하락(-23% YoY)으로 연료비가 1.1조원(-17% YoY)으로 줄어든 것이 영업이익 증가에 긍정적인 영향을 미쳤다.

2025년 대한항공의 연결 매출액은 26.6조원(+48.8% YoY), 영업이익은 2.5조원(+14.7% YoY)으로 전망된다. 특히, 아시아나항공의 실적이 연결 반영되면서 성장폭이 더욱 확대될 것으로 보인다.

부문별 매출 전망을 살펴보면:

국제 여객: 장거리 노선의 견조한 수요 유지로 매출이 증가할 전망이다. 다만, 단거리 노선의 운임 조정(-3.6% YoY)이 일부 영향을 미칠 수 있다.
화물 부문: 미국 관세 정책의 영향이 변수로 작용할 수 있으나, 전체적으로는 상반기 강세 후 하반기 조정(상고하저)의 흐름이 예상된다.
진에어 포함한 저비용 항공 부문: 수요 회복에 따른 안정적인 실적이 기대된다.

아시아나항공 통합 효과 극대화
- 2025년부터 대한항공의 연결 실적에 반영되면서, 단기적으로 매출과 비용 절감 효과가 기대된다.
- 중장기적으로는 글로벌 항공 시장에서 경쟁력을 강화할 수 있을 것으로 보인다.
여객 수요 증가 지속
- 국제선 탑승률(L/F)은 85% 이상을 유지하며, 장거리 노선을 중심으로 운임 강세가 이어질 것으로 예상된다.
화물 부문의 불확실성
- 미국의 관세 정책이 변수로 작용할 가능성이 있으며, 이에 대한 보수적인 접근이 필요하다.
- 하지만 전체적인 운임 흐름은 비교적 안정적일 것으로 보인다.
목표주가와 투자 매력
- 목표주가 31,000원 기준으로 현재 주가(23,600원, 2025.02.07 기준) 대비 상승여력은 31.4%로 투자 매력이 충분하다.
- 2025년 예상 P/E는 6.1배, P/B는 0.7배로 저평가 구간에 해당한다.

대한항공은 2025년 아시아나항공과의 통합을 통해 대형 항공사로 도약할 것으로 예상된다. 여객 수요 증가와 함께 화물 부문의 변동성을 관리하면서 실적을 개선할 것으로 보이며, 목표주가 대비 상승여력도 매력적이다.

장기적인 투자 관점에서 대한항공의 성장성을 고려할 때, 현 시점에서 관심을 가질 만한 종목으로 평가된다. 다만, 단기적으로 화물 부문의 불확실성을 감안해 분할 매수 전략을 고려하는 것이 바람직하다.