더블유게임즈, 성장 정체 속 기회는 있는가?

더블유게임즈의 현황과 성장 전망

더블유게임즈(192080)는 국내 대표적인 소셜카지노 게임 개발사로, 최근 몇 년간 업계의 성장 둔화 속에서도 꾸준한 실적을 기록하고 있다. 특히, 2024년에는 매출이 전년 대비 10% 증가하며 반등을 시도하고 있으며, 마케팅 비용 절감으로 인해 영업이익도 17% 증가하는 성과를 거두었다.

그러나 소셜카지노 시장 자체의 성장률이 둔화되고 있어, 단순한 비용 절감 전략만으로는 지속적인 성장이 어려운 상황이다. 이에 따라 더블유게임즈는 신규 사업과 직접 판매(Direct-to-Consumer, DTC) 모델 확대를 통해 새로운 성장 동력을 모색하고 있다.

신규 사업과 자회사 편입 효과

더블유게임즈는 최근 인수한 슈퍼네이션과 팍시게임즈를 통해 실적 개선을 기대하고 있다.

• 슈퍼네이션: 2023년 56%의 고성장을 기록했으며, 2024년 1분기에도 분기 최대 매출을 달성할 전망이다.
• 팍시게임즈: 2024년 3월 편입 예정이며, 2분기부터는 분기 100억 원 이상의 매출 기여가 예상된다.

이 두 자회사의 성장이 본격화되면, 더블유게임즈의 매출 증가율이 다시 한 번 가속화될 가능성이 크다.

DTC 전략 확대와 수익성 개선

더블유게임즈는 플랫폼 비용 절감을 위해 DTC 판매를 적극적으로 확대하고 있다.

• 2023년 상반기에는 DTC 매출 비중이 6% 수준이었으나, 하반기에는 10%까지 증가했다.
• 2024년에는 DTC 매출 확대를 적극 추진할 계획이며, 경쟁사들이 20% 중반대의 DTC 비중을 유지하는 것을 고려하면, 추가적인 수익성 개선이 가능할 것으로 예상된다.

DTC 전략이 성공적으로 자리 잡으면, 매출 구조가 개선되면서 영업이익률 상승에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.

환율 상승이 가져올 추가 이익

2024년 초부터 원/달러 환율이 상승세를 보이고 있다. 이는 매출 대부분이 달러로 발생하는 더블유게임즈에 유리한 환경이다.

• 2024년 말 기준 보유 현금이 약 8,200억 원이며, 이 중 상당 부분이 달러로 보유되고 있어 환율 상승에 따른 영업외이익이 증가할 가능성이 높다.
• 1분기에는 이러한 환율 효과가 영업외이익으로 크게 반영될 것으로 예상된다.

목표 주가 상향과 투자 매력

더블유게임즈의 목표 주가는 기존 67,000원에서 69,000원으로 상향 조정되었다. 이는 신규 사업의 성장성과 환율 효과를 반영한 결과다.

• 현재 주가는 47,600원(2024년 3월 12일 기준)이며, 이는 2025년 예상 PER 5.5배 수준으로, 업계 평균 대비 저평가된 상태다.
• 신규 사업 성장과 DTC 전략 확대에 따른 수익성 개선이 지속된다면, 주가 상승 여력이 충분할 것으로 판단된다.

더블유게임즈의 투자 포인트

1. 신규 자회사(슈퍼네이션, 팍시게임즈)의 성장세
2. DTC 매출 확대를 통한 비용 절감과 수익성 개선
3. 환율 상승에 따른 추가적인 영업외이익 반영
4. PER 5.5배 수준의 저평가된 주가

결론적으로, 더블유게임즈는 단기적으로는 시장 성장 둔화와 마케팅 비용 절감 한계라는 과제를 안고 있지만, 신규 사업과 DTC 전략이 본격적으로 자리 잡을 경우 중장기적인 성장 동력을 확보할 수 있을 것으로 보인다. 현재 주가가 저평가된 만큼, 향후 실적 개선 여부에 따라 주가 상승 가능성이 충분한 종목으로 판단된다.