비에이치아이(083650), 복합화력발전의 중심에서 성장 가속화

비에이치아이, 2025년에도 지속되는 성장 기대

비에이치아이(083650)는 복합화력발전에 필수적인 폐열회수보일러(HRSG, Heat Recovery Steam Generator)를 주력으로 생산하는 기업이다. 2024년 HRSG 부문에서만 1조 원을 수주하며 대규모 실적을 기록했고, 2025년에도 지속적인 성장세가 예상된다.

2024년 비에이치아이의 매출액은 4,048억 원(YoY +10.2%), 영업이익은 234억 원(+5.8%)을 기록했다. 수주잔고는 1.6조 원으로 전년 대비 144% 증가하며 강한 성장세를 보였다. 특히 2025년에는 매출액 6,447억 원(+59.3%), 영업이익 387억 원(+65.3%)으로 예상되며, 신규 수주도 1조 원 이상 달성할 전망이다.

이러한 성장의 중심에는 복합화력발전소의 확산이 있다. 글로벌 에너지 시장에서 친환경 정책이 강화됨에 따라, 에너지 효율성이 높은 복합화력발전이 증가하는 추세다. 비에이치아이는 이에 따라 HRSG 부문의 강한 성장세를 이어갈 것으로 보인다.

가스발전소 투자 증가, 복합화력발전의 부각

가스발전소의 설비 용량은 글로벌 에너지 시장에서 지속적으로 증가하고 있다. 그 배경에는 세 가지 주요 요인이 있다.

1. 러시아-우크라이나 전쟁 이후 에너지 효율성 강화 필요성

   • 에너지 안보 이슈로 인해 효율적인 발전소 운영이 더욱 중요해졌으며, 이에 따라 에너지 효율성이 높은 복합화력발전소가 주목받고 있다.

2. 재생에너지 증가에 따른 백업 전원 수요 확대

   • 태양광과 풍력 발전의 간헐성 문제를 해결하기 위해 안정적인 백업 전력원이 필요하다. 이에 따라 복합화력발전소의 역할이 더욱 커지고 있다.

3. 석탄발전소의 가스발전소 전환 가속화

   • 탄소 배출 규제가 강화되면서 석탄발전소를 폐쇄하고 가스발전소로 전환하는 사례가 증가하고 있다.

한국의 경우, 제11차 전력수급기본계획에 따르면 LNG 발전 설비 용량이 2023년 43.3GW에서 2038년 59.5GW로 증가할 전망이다. 일본 역시 2023년 79GW에서 2033년 83GW로 성장할 것으로 예상된다. 이러한 흐름은 비에이치아이의 실적 성장에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보인다.

단일 사이클 vs. 복합 사이클 발전, 비에이치아이의 기회

가스발전소는 크게 두 가지 방식으로 운영된다.

• 단일 사이클 발전(Single Cycle Power Plant)
  • 가스터빈 단독으로 전력을 생산하는 방식으로, 빠른 부하 대응과 출력 조정이 가능하지만 에너지 효율이 낮다(30~40%).
• 복합화력발전(Combined Cycle Power Plant, CCPP)
  • 가스터빈과 증기터빈을 함께 사용하는 방식으로, 에너지 효율이 높고(50~60%) 운영 유연성이 뛰어나다.

복합화력발전소는 단일 사이클보다 건설비용과 기간이 약 2배가량 더 소요되지만, 에너지 효율성이 높아 장기적으로 더 경제적인 선택이 된다. 글로벌 에너지 시장에서 복합화력발전소의 비중이 높아지는 만큼, 비에이치아이의 HRSG 수요도 계속 증가할 것으로 예상된다.

글로벌 전력시장 변화와 비에이치아이의 성장 기회

비에이치아이의 성장을 주도하는 핵심 시장별 동향을 살펴보면 다음과 같다.

• 북미

  • AI 및 제조업 투자 증가로 인해 전력 수요가 증가하고 있으며, 가스발전소 설치량도 꾸준히 증가하는 추세다.
  • 미국에서는 2025~2029년 동안 약 6.5GW의 신규 가스발전소 설치가 계획되어 있다.

• 유럽

  • 러시아-우크라이나 전쟁 이후 가스를 통한 전력 생산이 감소했지만, 백업 전력 수요 증가로 인해 신규 가스발전소 설치는 지속되고 있다.

• 중동 및 유라시아

  • 저렴한 가스 가격을 바탕으로 가스를 통한 전기 생산이 증가하고 있으며, 복합화력발전소 중심의 설비 확장이 이루어지고 있다.

• 아시아(한국, 일본, 중국 등)

  • 한국과 일본은 LNG 발전 설비 용량을 지속적으로 확대하고 있으며, 중국은 재생에너지와 함께 가스 및 원자력 발전도 증가하는 추세다.

이처럼 글로벌 전력시장의 변화는 비에이치아이에게 지속적인 성장 기회를 제공하고 있다.

2025년 HRSG 호황 지속 전망

2024년 HRSG 부문에서 1조 원을 수주한 비에이치아이는 2025년에도 7천억 원 이상의 신규 수주를 기대하고 있다. 또한 원자력 부문에서도 신한울 3·4호기 수주(500억 원), 체코 두코바니 원전 2개 호기 수주 가능성이 제기되며, SMR(소형모듈원자로) 시장 확대에 따른 수혜도 기대된다.

비에이치아이의 2025년 예상 실적은 다음과 같다.

• 매출액: 6,447억 원 (YoY +59.3%)
• 영업이익: 387억 원 (YoY +65.3%)
• 신규 수주: 1조 원 이상
• 수주잔고 대비 매출액 비율: 3.1배
• 2026년 예상 PER: 15.7배 (27년 기준 8.9배로 점진적 개선 예상)

현재 글로벌 전력 시장의 구조적 변화 속에서, 비에이치아이는 HRSG를 중심으로 강한 성장세를 이어갈 것으로 전망된다.

비에이치아이, 구조적 성장 지속

비에이치아이는 복합화력발전 시장의 확대와 함께 구조적인 성장을 지속하고 있다.

• 글로벌 가스발전소 투자 확대
• 복합화력발전소 중심의 시장 변화
• HRSG 부문의 강력한 성장
• 원자력 및 SMR 시장 확대

이러한 요인들은 비에이치아이의 지속적인 실적 개선을 뒷받침할 것이다. 2025년에도 HRSG 부문의 호황이 예상되는 만큼, 투자자들은 비에이치아이의 성장 가능성을 주목할 필요가 있다.