Contents
셀트리온(068270)은 2024년 4분기 실적 발표에서 다소 아쉬운 성과를 보였지만, 2025년에는 눈에 띄는 수익성 개선과 매출 성장을 기대하게 만드는 계획을 내놓았습니다. 이번 포스팅에서는 셀트리온의 최근 실적, 원인 분석, 그리고 2025년 이후의 전망과 투자 포인트를 살펴보겠습니다.
2024년 4분기 실적 분석: 기대와 현실의 차이
셀트리온의 2024년 4분기 매출은 전년 동기 대비 178% 증가한 1조 636억 원을 기록하며 컨센서스 매출(1조 493억 원)에 부합했습니다. 하지만 영업이익은 1,964억 원으로 예상치(2,349억 원)보다 16.4% 하회했습니다. 이는 전분기 대비 5.4% 감소한 수치입니다.
영업이익 부진의 원인
- 3공장 상업 생산 초기 비용 증가: 2024년 12월에 상업 생산을 시작한 3공장의 초기 운영비가 증가했습니다.
- 규제기관 감사로 인한 일회성 비용: 공장 감사 과정에서 발생한 비용이 추가로 반영되었습니다.
- 해외 판관비 및 인건비 증가: 신제품 출시 확대와 함께 해외 영업 인력 채용이 늘면서 비용 부담이 커졌습니다.
- 원가 및 판관비 상승: 원가가 전분기 대비 24.2% 증가했고, 판매관리비도 35.7% 급등했습니다.
주요 제품별 매출 성과
- 유플라이마(UPLIMA): 1,082억 원 (+157.6% YoY)
- 베그젤마(Begzelma): 770억 원 (+413.3% YoY)
- 짐펜트라(Zympentra): 280억 원 (+338% QoQ)
짐펜트라의 매출이 다소 아쉬웠지만, 유플라이마와 베그젤마 등 주요 제품군이 강한 성장세를 보였습니다.
2025년 전망: 수익성 개선과 고성장 포트폴리오
셀트리온은 2025년을 “수익성 개선의 원년”으로 삼고 있습니다. 매출액은 4조 4,192억 원(+24.2% YoY), 영업이익은 1조 3,291억 원(+170.1% YoY)으로 대폭 개선될 것으로 예상됩니다.
성장 모멘텀의 핵심 요인
-
고마진 제품군의 성장
- 유플라이마: 5,916억 원 (+69% YoY)
- 베그젤마: 3,552억 원 (+61% YoY)
- 스테키마(Stekima): 1,505억 원 (+653% YoY)
- 짐펜트라: 2,541억 원 (+594% YoY)
-
미국 시장 내 점유율 확대
미국 바이오시밀러 시장이 확대되면서 셀트리온의 현지 매출 비중이 꾸준히 증가하고 있습니다. -
PPA 상각비 감소에 따른 원가율 개선
합병 관련 상각비 감소로 원가율이 전년 대비 12%p 개선될 것으로 보입니다. -
높은 영업이익률 기대
2025년 영업이익률(OPM)은 30.1%로 예상되며, 이는 이전 해(13.8%)보다 크게 상승한 수치입니다.
투자 포인트와 리스크 요인
투자 포인트
- 강력한 제품 포트폴리오: 유플라이마, 베그젤마, 스테키마 등 주요 제품이 고성장을 지속 중입니다.
- 미국 및 유럽 시장 확대: 글로벌 시장 공략이 성과를 내며 매출 다각화에 성공하고 있습니다.
- 수익성 중심의 경영 전략: 비용 효율화를 통한 영업이익률 개선이 예상됩니다.
리스크 요인
- 경쟁 심화: 미국 바이오시밀러 시장에서 경쟁이 치열해질 가능성이 있습니다.
- 일회성 비용 발생 가능성: 추가 규제나 생산 공정 이슈가 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.
- 목표주가 하향 조정: 기존 25만 원에서 23만 원으로 하향 조정됐으며, 현재 주가(174,100원) 대비 32.1% 상승 여력이 있습니다.
향후 전망과 투자 전략
셀트리온은 2025년을 기점으로 매출과 수익성 모두에서 눈에 띄는 성장을 이룰 것으로 기대됩니다. 고마진 제품군의 성장이 두드러지고, 비용 구조 개선 효과가 본격화될 것으로 보입니다. 다만, 시장 경쟁과 규제 리스크를 주의해야 합니다.
투자 전략 제안
- 중장기 투자 관점 유지: 2025년 영업이익과 매출 성장이 본격화되기 전 매수 포지션을 고려할 수 있습니다.
- 목표주가 23만 원 재확인: 단기적으로는 목표주가 달성에 시간이 필요할 수 있으나, 중장기 상승 여력은 충분합니다.
- 고성장 제품군 매출 추이 주목: 유플라이마와 짐펜트라의 분기별 실적을 지속적으로 확인하는 것이 중요합니다.
마치며
셀트리온은 2024년 4분기 아쉬운 실적에도 불구하고, 2025년에는 강력한 회복세가 기대됩니다. 고마진 포트폴리오의 성장, 비용 절감 효과, 그리고 글로벌 시장 확장이 긍정적인 투자 포인트입니다. 단기적인 변동성에도 불구하고 중장기적 관점에서 매력적인 투자 대상이 될 수 있습니다.
투자 시 리스크 요인을 충분히 고려하되, 2025년 실적 개선 기대감을 반영한 포트폴리오 전략을 세우는 것이 중요합니다.