솔루스첨단소재, 전지박·동박 시장 확대 속 반등 가능성은?

실적 부진에도 불구하고 긍정적인 신호 감지

솔루스첨단소재(336370)의 2024년 4분기 실적은 시장 기대치를 밑돌았다. 매출액은 1,657억 원으로 전년 동기 대비 59% 증가했지만, 영업이익은 -113억 원으로 적자가 지속되었다. 이는 예상된 매출액(1,600억 원)과 영업이익(-70억 원) 대비 크게 저조한 성적표다.

그럼에도 불구하고 긍정적인 신호가 감지된다. 북미와 유럽 전기차 고객사를 대상으로 한 전지박(배터리용 동박) 출하량이 전분기 대비 약 50% 증가하며 가동률이 상승했다. 이는 북미 전기차 업체들이 자체 배터리 셀 생산을 본격화했고, 국내 배터리 셀 고객사에서의 점유율도 확대되었기 때문이다.

한편, 동박(전자 회로 기판용 구리 박막)은 AI 가속기와 반도체용 하이엔드 제품을 중심으로 판매량이 전분기 대비 약 10% 증가했다. 전자재료 부문은 매출 증가폭이 크지는 않았지만 비용 절감으로 수익성을 개선하는 모습을 보였다.

2025년 하반기 흑자전환 기대

2025년 1분기는 계절적 비수기로 인해 전 사업 부문에서 고객사의 재고 조정이 진행될 것으로 보인다. 이에 따라 출하량 감소가 불가피하겠지만, 하반기로 갈수록 실적 개선세가 뚜렷해질 전망이다.

전지박 부문에서는 기존 북미 전기차 업체와 국내 배터리 셀 고객사뿐만 아니라 신규 공급 계약도 예정되어 있다. 동박 부문 역시 북미 GPU(그래픽 처리 장치) 업체를 중심으로 AI 가속기용 동박과 반도체 하이엔드 동박의 공급이 확대될 것으로 보인다.

이러한 흐름에 따라 2025년 전지박과 동박의 매출은 각각 전년 대비 32%, 26% 증가할 것으로 예상된다. 특히, 전지박 사업은 감가상각비 비중이 높아 가동률이 실적에 미치는 영향이 크다. 솔루스첨단소재는 경쟁사 대비 생산 규모가 크지 않지만, 북미·유럽 전기차 시장의 지역적 이점을 활용해 고객사 다변화 및 제품 다각화를 추진 중이다. 이에 따라 가동률 상승이 지속될 가능성이 높다.

결과적으로 2025년 영업이익은 -180억 원(적자 지속)으로 예상되지만, 2026년에는 493억 원으로 흑자 전환할 것으로 전망된다.

목표주가 하향 조정, 하지만 매수 의견 상향

최근 솔루스첨단소재의 목표주가는 12,000원으로 하향 조정되었다. 이는 이차전지 소재 중 고정비 비중이 높다는 점을 고려하여 2027년 예상 BPS(주당순자산)에 1.3배를 적용한 결과다.

다만, 투자의견은 ‘Hold(보유)’에서 ‘Buy(매수)’로 상향되었다. 과거 솔루스첨단소재는 자동차 배터리용 전지박 후발주자로서 안정적인 생산성을 확보하는 데 어려움을 겪었고, 이로 인해 실적 부진이 장기화되며 주가가 하락세를 보였다. 그러나 최근에는 제품 경쟁력이 향상되고 헝가리 공장의 지역적 이점을 활용하여 빠르게 가동률을 높이고 있다.

또한, 동박 사업도 기존 5G 네트워크 장비 중심에서 북미 GPU 고객사를 대상으로 한 AI 가속기와 반도체 하이엔드 제품 중심으로 변화하고 있어 수익성이 개선될 가능성이 높다.

현재 주가는 9,380원(2025년 2월 6일 기준)으로 목표주가 대비 27.9%의 상승 여력이 있다. 전지박 사업의 적자가 당분간 지속될 가능성이 크지만, 중장기적으로는 긍정적인 성장 전망을 기대할 만하다.

향후 투자 전략: 성장 기대감과 리스크 고려

긍정적 요인

1. 전지박 가동률 상승

   • 북미·유럽 전기차 시장 확대로 출하량 증가
   • 헝가리 2공장 본격 가동으로 생산 확대

2. 동박 사업의 수익성 개선

   • AI 가속기와 반도체 하이엔드 제품 비중 확대
   • 기존 5G 네트워크 장비 중심에서 고부가가치 제품으로 전환

3. 2026년 흑자 전환 기대

   • 2025년까지 적자 지속 가능성이 있지만, 2026년 영업이익 493억 원으로 전망

리스크 요인

1. 전지박 사업의 지속적인 적자

   • 감가상각비 비중이 높아 가동률에 따른 실적 변동성이 큼
   • 글로벌 전기차 시장 성장 둔화 시 타격 가능성

2. 경쟁 심화 및 공급 과잉 위험

   • 중국 업체들과의 경쟁 심화
   • 공급 과잉으로 인한 가격 하락 가능성

3. 재무적 부담 증가

   • 장기 차입금 증가로 인해 부채비율 상승
   • 현금 흐름 개선이 필요한 상황

단기적 변동성 대비, 장기적 성장 기대

솔루스첨단소재는 전지박·동박 사업의 확대와 가동률 상승을 통해 점진적인 실적 개선을 기대할 수 있다. 특히, 2026년 흑자 전환이 예상되며, 중장기적으로 성장 가능성이 높은 기업이다.

다만, 단기적으로는 전지박 사업의 지속적인 적자와 글로벌 경쟁 심화 등의 리스크를 고려해야 한다. 따라서, 주가가 조정될 경우 장기적인 성장성을 염두에 두고 매수 전략을 고려하는 것이 유효할 것으로 보인다.