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에스티팜, 2025년 실적 성장 기대감 고조
에스티팜(ST Pharm, 237690)은 2024년 다소 부진했던 매출에도 불구하고, 2025년에는 높은 실적 성장 가능성을 보여주고 있습니다. 특히, 상업화 제품의 확대와 주요 신약 프로젝트 진전이 긍정적인 신호로 작용하고 있습니다. 2025년 예상 매출액은 3,274억원으로 전년 대비 18.6% 증가할 것으로 전망되며, 영업이익은 413억원으로 36.8%의 큰 폭 성장이 예상됩니다. 이는 안정적인 수주 잔고와 상업화 제품의 비중 확대에 따른 결과로 분석됩니다.
상업화 제품 확대가 가져올 실적 모멘텀
에스티팜은 올리고핵산(Oligonucleotide) 사업에서 상업화 제품의 비중을 지속적으로 늘리고 있습니다. 2024년 올리고 매출 비중은 전체 매출의 63.5%였으며, 이 중 상업화 물질이 66%를 차지했습니다. 이는 전년 대비 약 3배 가까운 증가세로, 안정적인 매출 기반을 마련한 셈입니다.
올해에는 Donidalorsen(유전성 혈관부종 치료제)의 미국 승인과 Olezarsen(중성지방혈증 치료제)의 적응증 확장 등 상업화 제품 수가 4건으로 늘어날 전망입니다. 특히 Olezarsen은 FDA 승인을 받아 희귀질환 환자 외에 약 3백만명에 달하는 중증 중성지방혈증 환자 시장으로 확대될 예정입니다. 이는 매출 성장에 중요한 촉매 역할을 할 것으로 보입니다.
안정적 수주 잔고와 생산 능력 확보
에스티팜의 2024년 3분기 기준 올리고 수주 잔고는 약 1억 6천만 달러로 연초 대비 83% 증가했습니다. 이 중 Inclisiran(고지혈증 치료제)과 Imetelstat(혈액암 치료제)의 상업화 물질이 전체 수주 잔고의 80% 이상을 차지하고 있습니다. 이러한 안정적인 수주 기반은 향후 실적 성장의 가시성을 더욱 높입니다.
또한, 2024년 4분기부터 가동 예정인 제2올리고 생산동은 추가 수요에 대비한 선제적인 설비 확장으로, 지속적인 매출 성장을 뒷받침할 것으로 기대됩니다. 글로벌 제약사로부터 설비 투자 무상 지원을 받은 점도 에스티팜의 경쟁력을 강화시키는 요소입니다.
미국 시장 비중 확대, 관세 정책 변수 주목
에스티팜의 미국 시장 매출 비중은 약 29%에 달합니다. 이는 북미 의약품 시장의 높은 수요를 반영한 결과입니다. 다만, 미국 내 의약품 관세 정책 변화가 잠재적인 리스크로 작용할 수 있어 지속적인 모니터링이 필요합니다. 구체적인 정책 발표 전까지는 영향이 제한적일 것으로 보이지만, 투자자들은 해당 변수에 주목할 필요가 있습니다.
주가 및 밸류에이션 전망
2025년 예상 주당순이익(EPS)은 1,949원으로 전년 대비 83.2% 증가할 것으로 예상됩니다. 이에 따른 주가수익비율(PER)은 42.3배로, 성장 기대감이 반영된 수준입니다. 목표주가는 기존 130,000원에서 120,000원으로 소폭 하향 조정되었으나, 이는 할인율(WACC)과 영구성장률 조정에 따른 결과일 뿐, 중장기 성장성에는 변함이 없습니다.
2025년 2월 19일 기준 종가는 82,400원으로, 목표주가 대비 약 45.6%의 상승 여력이 남아 있습니다. 특히, 2024년 한 해 동안 주가가 -17.8% 하락한 반면, 12개월 기준으로는 30.4% 상승한 점을 고려하면, 반등 가능성은 충분히 열려 있습니다.
투자 포인트 및 향후 전망
에스티팜의 투자 매력은 크게 두 가지로 요약됩니다. 첫째, 안정적인 상업화 제품 기반과 수주 잔고 확대를 통한 꾸준한 매출 성장입니다. 둘째, 올리고 및 저분자 신약 생산 확대에 따른 영업이익률 개선입니다. 특히, 2025년 예상 영업이익률(OPM)은 12.6%로 전년 대비 개선될 전망입니다.
올리고 사업에서의 수요 확대, 제2올리고동 가동, 주요 신약 프로젝트의 진전 등이 긍정적인 요소로 작용합니다. 다만, 관세 정책과 주요 임상 결과 발표 일정 등 변동성 요인에도 주의가 필요합니다.
종합적으로, 에스티팜은 단기적인 주가 변동성을 넘어서 중장기 성장성을 보유한 기업으로 평가됩니다. 목표주가 대비 충분한 상승 여력을 감안할 때, 투자자들은 긍정적인 시각을 유지할 만합니다.
마치며
2025년은 에스티팜에게 중요한 전환점이 될 가능성이 큽니다. 상업화 제품 확대와 안정적인 수주 잔고를 기반으로 한 실적 성장은 주가 반등의 중요한 촉매가 될 것입니다. 특히, 주요 신약 프로젝트의 긍정적인 진전과 추가 생산 능력 확보는 향후 수익성 개선에 중요한 역할을 할 것으로 기대됩니다. 중장기적으로 안정적인 수익을 추구하는 투자자라면, 에스티팜을 포트폴리오에 포함시키는 것도 고려할 만합니다.