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의류 OEM 대표 기업인 한세실업(105630)이 최근 발표한 2024년 4분기 실적은 투자자들에게 다소 실망스러운 결과였습니다. 매출은 전년 동기 대비 증가했으나 영업이익이 크게 감소하면서 수익성 악화가 두드러졌습니다. 하지만, 2025년 하반기부터는 업황 회복과 함께 개선될 가능성이 제기되고 있습니다. 이번 글에서는 한세실업의 최근 실적, 주요 이슈, 향후 전망을 분석하며 투자자들이 주목할 포인트를 짚어보겠습니다.
4분기 실적: 매출 성장에도 수익성 악화
2024년 4분기 한세실업의 연결 기준 매출은 4,041억원으로 전년 대비 14% 증가했으나, 영업이익은 154억원으로 44% 감소했습니다. 이는 물량(Q) 증가가 미미한 가운데 단가(P) 인상 효과만으로 매출을 끌어올렸지만, 고마진 브랜드사의 가격 인하 압박과 저가 수주의 확대가 원가 부담을 가중시켰기 때문입니다. 결과적으로 영업이익률은 3.8%로 전년 동기 대비 3.9%p나 하락했습니다.
특히, 아이티 법인의 생산공장 축소에 따른 일회성 비용과 퇴직급여 충당금도 수익성 악화에 기여한 것으로 나타났습니다. 이는 구조조정과 비용 절감 과정에서 발생한 일시적 부담으로, 단기적으로는 부정적이지만 장기적으로 생산 효율성 개선에 긍정적일 수 있습니다.
업황 불확실성, 언제까지 지속될까?
한세실업의 실적 부진 원인은 업황 부진에 있습니다. 미국 소비 둔화로 인해 주요 바이어들의 재고 소진 속도가 예상보다 느리며, 이에 따라 OEM 업체들의 수주가 감소하고 단가 압력이 강화되고 있습니다. 의류 산업의 다운사이클에서 흔히 나타나는 현상으로, 단기적인 회복 기대감은 낮은 상황입니다.
2024년 상반기까지 수주 회복은 제한적일 것으로 보이며, 물량 증가와 단가 인상 효과의 동반이 어렵기 때문입니다. 다만, 2024년 하반기부터는 미국 의류 판매 증가가 예상되며, 연말 소비 시즌을 맞아 수요 회복이 점진적으로 나타날 가능성이 있습니다.
2025년 전망: 매출과 수익성 회복 기대
한세실업의 2025년 매출은 1조 8,754억원으로 전년 대비 4% 증가할 것으로 추산되며, 영업이익은 1,552억원으로 10% 성장할 것으로 예상됩니다. 영업이익률도 8.3%로 소폭 개선될 전망입니다. 이는 하반기부터 연말 시즌 수요 회복과 함께 수주 증가가 예상되기 때문입니다.
하지만, 저가 수주 비중이 여전히 높은 점은 부담 요인입니다. 고마진 브랜드 오더 확보와 판가-원가 스프레드 확대가 지속적인 과제로 남아 있습니다. 또한, 환율 변동성과 글로벌 소비 둔화 가능성도 주의가 필요합니다.
투자 포인트와 리스크
투자 포인트
- 저평가 매력: 현재 주가는 12개월 선행 PER 5.3배로 저평가되어 있습니다. 업황 회복 시 주가 상승 여력이 충분합니다.
- 하반기 수주 회복 기대: 미국 의류 소비 개선과 연말 수요 증가가 기대되며, 이는 매출과 수익성 회복으로 이어질 수 있습니다.
- 생산 효율성 개선: 아이티 법인 구조조정 등 비용 절감 노력으로 중장기 수익성 개선이 기대됩니다.
리스크
- 수주 회복 지연: 바이어들의 재고 부담이 지속될 경우 수주 회복 시점이 늦어질 수 있습니다.
- 저가 수주 확대: 원가 부담 증가로 인한 수익성 악화 가능성에 유의해야 합니다.
- 환율 및 글로벌 경기 변수: 달러 강세나 글로벌 소비 둔화는 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.
신중한 접근 필요, 하반기 반등 노려볼 만
한세실업은 단기적으로 업황 불확실성과 원가 부담에 직면해 있지만, 중장기적으로는 연말 소비 시즌과 글로벌 의류 수요 회복이 기대됩니다. 현재 주가는 저평가 구간에 위치해 있어, 하반기 수주 가시성이 높아질 경우 매수 접근이 유효할 수 있습니다. 다만, 수주 회복 속도와 원가 관리 여부가 관건이므로 신중한 접근이 필요합니다.
향후 한세실업의 실적과 업황 개선 여부에 주목하면서, 하반기부터 점진적 반등을 노려볼 수 있는 타이밍을 모색해보시기 바랍니다.