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사료 산업의 숨은 강자, 이지바이오
국내 사료 산업에서 꾸준한 성장세를 보이는 이지바이오(353810)가 투자자들의 주목을 받고 있다. 최근 목표주가를 10,000원으로 상향 조정하며 긍정적인 전망을 내놓고 있는 가운데, 실제로 이러한 목표가 현실화될 가능성이 있는지 분석해본다.
2024년 4분기 실적: 회계적 이슈에도 견조한 성장
이지바이오는 2024년 4분기 매출액 1,176억 원, 영업이익 88억 원을 기록하며 전년 대비 각각 176%, 78% 성장했다. 매출은 예상치에 부합했지만 영업이익이 다소 하회한 이유는 Devenish 인수 시 발생한 영업권 및 PPA(기업인수가격배분) 회계 처리 때문이었다.
Devenish 인수 당시 영업권 600억 원을 400억 원의 영업권과 200억 원의 PPA로 재분류하였으며, 이로 인해 4분기에 17억 원의 무형자산 상각비가 반영되었다. 하지만 이를 제외한 실질 영업이익은 105억 원으로, 기존 추정치 93억 원을 상회했다.
즉, 회계적인 이슈로 인해 일시적인 이익 감소가 있었을 뿐, 이지바이오의 본질적인 펀더멘털은 여전히 견고하다는 점을 확인할 수 있다.
미국 시장 회복과 글로벌 환경 변화
1. 미국 Devenish의 빠른 정상화
이지바이오가 인수한 Devenish의 실적이 기대 이상으로 빠르게 회복되고 있다.
- 2024년 2분기 영업이익 29억 원 → 4분기 영업이익 53억 원
- 리텐션 보너스 지급이 종료된 2025년부터는 분기별 60억 원 이상의 영업이익 기대
이는 미국 내 돼지고기 사육 환경이 개선되고 있으며, 이지바이오의 제품 수요가 꾸준히 증가하고 있음을 의미한다.
2. 보복관세 영향 제한적
트럼프 행정부 시절 중국과 멕시코는 미국산 돼지고기에 보복관세를 부과했지만, 결과적으로 미국 내 돼지 사육두수는 오히려 증가했다. 2019년 미국의 돼지 사육두수는 7,732만 마리로 전년 대비 230만 마리 증가했다.
즉, 글로벌 돼지고기 시장에서 관세보다 더 중요한 요소는 질병 리스크 및 공급망 변화라는 점을 확인할 수 있다.
3. 유럽의 구제역 리스크 확대
최근 독일과 헝가리에서 구제역이 발생하며 유럽 내 돼지고기 공급이 불안정해지고 있다.
유럽은 기존에 세계 최대 돼지고기 수출 지역이었지만, 동물복지 강화 및 사육 밀집 금지 등의 이유로 점차 경쟁력이 약화되고 있다.
반면, 미국은 2024년 글로벌 돼지고기 수출 1위(324만 톤)를 기록하며 유럽을 추월했다.
이러한 흐름 속에서 미국 내 사료첨가제 생산시설을 보유한 이지바이오는 더욱 강한 경쟁력을 확보할 가능성이 높다.
주주환원 확대와 재무구조 개선
이지바이오는 2024년 연간 배당금을 주당 200원(시가배당률 4.6%)으로 전년 대비 100% 인상했다.
과거 배당 흐름을 살펴보면,
- 2021년: 75원 (1.63%)
- 2023년: 100원 (2.82%)
- 2024년: 200원 (4.6%)
즉, 주주환원이 지속적으로 확대되고 있으며, 자사주 매입 및 소각 가능성도 높아지고 있다.
또한, Devenish의 차입금 500억 원을 상환하며 이지바이오 연결 기준 연간 이자비용 20억 원이 감소하여 현금흐름이 더욱 안정화될 전망이다.
목표주가 10,000원, 현실 가능할까?
1. 밸류에이션 할인 근거 소멸
기존 목표주가 산출 시 적용되었던 PER(주가수익비율) 8배 할인 근거가 사라졌다.
- Devenish의 영업환경 정상화
- 회계적 불확실성 해소
- 우호적인 외부 환경
이제는 PER 10배를 적용해 목표주가 10,000원으로 상향 조정하는 것이 합리적이라는 분석이다.
2. 주요 지표 전망
| 구분 | 2023년 | 2024년 예상 | 2025년 예상 |
|---|---|---|---|
| 매출액(십억 원) | 165.4 | 384.3 | 471.9 |
| 영업이익(십억 원) | 20.6 | 32.4 | 40.7 |
| 순이익(십억 원) | 16.1 | 19.3 | 33.2 |
| EPS(원) | 455 | 556 | 945 |
| PER(배) | 8.0 | 8.6 | 5.1 |
| ROE(%) | 27.6 | 27.7 | 36.1 |
2025년 예상 EPS(주당순이익) 945원을 기준으로 PER 10배를 적용하면 주가는 9,450원 수준이 된다. 하지만, 미국 Devenish의 추가적인 성장이 반영될 경우 1만 원 이상도 충분히 가능할 것으로 보인다.
성장과 안정성 모두 갖춘 투자 기회
이지바이오는
✅ Devenish 인수 효과 극대화
✅ 글로벌 돼지고기 시장의 구조적 변화
✅ 주주환원 확대 및 재무구조 개선
등의 요소를 고려할 때 장기적인 성장 가능성이 매우 높은 기업이다.
단기적으로 주가 변동성이 있을 수 있지만, 중장기적 관점에서 목표주가 10,000원 돌파는 충분히 현실적인 목표로 보인다.
사료 산업에서 지속적으로 성장하는 이지바이오, 지금이 저가 매수의 기회일까?
투자 판단은 여러분의 몫이지만, 현재 시장의 흐름을 고려할 때 이지바이오는 충분히 매력적인 종목임이 분명하다.