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1분기 저점 이후 반등 가능성, 투자 매력도는?
콘텐트리중앙(036420)의 2024년 4분기 실적은 다소 부진했으나, 2025년부터는 구조적인 수익성 개선이 기대된다. 글로벌 OTT와의 재계약으로 리쿱율(콘텐츠 투자 대비 회수율)이 상승할 전망이며, PPA 상각비 감소, 자회사 wiip의 비용 절감 등으로 적자 폭이 축소될 가능성이 높다.
특히, 1분기 실적 저점을 지나 2분기부터는 본격적인 개선 흐름이 나타날 것으로 예상된다. 더불어, 2026년 3월로 알려진 SLL의 기업공개(IPO) 이전까지 실적 반등이 지속될 가능성이 크다. 이러한 요인들을 종합해볼 때, 2분기부터 본격적으로 투자 매력을 검토할 필요가 있다.
2024년 4분기 실적 리뷰: 적자 축소는 긍정적
콘텐트리중앙의 2024년 4분기 매출액은 2,039억 원으로 전년 대비 11% 감소했으며, 영업이익은 -165억 원을 기록했다. 이는 시장 컨센서스(-152억 원)에 부합하는 수준이다. 부문별로 살펴보면:
- SLL 부문: 영업이익 -19억 원으로 전년 대비 400억 원 이상 적자가 줄었다.
- 메가박스 부문: 박스오피스 관객 수가 2,628만 명(-16% YoY)으로 부진하며, -128억 원의 적자 기록.
- 플레이타임 부문: 일부 지점 폐점으로 인해 -7억 원의 영업적자 발생.
넷플릭스 오리지널 <지옥 시즌2>, <Mr. 플랑크톤> 등의 콘텐츠가 반영되며 콘텐츠 부문은 개선 흐름을 보였으나, 극장 사업 부진이 여전히 실적에 부담을 주고 있다.
2025년 실적 전망: 기대되는 수익성 개선
1) 글로벌 OTT와의 재계약 효과
콘텐트리중앙은 2025년 글로벌 OTT와의 재계약을 앞두고 있으며, 상반기보다는 하반기 편성을 집중적으로 계획하고 있다. 이를 통해 리쿱율을 높여 수익성을 극대화할 전략이다. 특히, SLL은 2025년 23편 이상의 콘텐츠를 제작할 계획이며, 글로벌 시장에서의 성과에 따라 추가적인 실적 개선도 가능하다.
2) 비용 효율화로 적자 축소 전망
- wiip의 비용 절감: 미국 제작 자회사 wiip의 운영 효율화로 적자 폭이 감소할 것으로 예상.
- PPA 상각비 축소: 2025년에는 약 80억 원 수준의 PPA 상각비가 감소할 예정.
- 자회사 적자 축소: 주요 자회사의 적자 규모가 줄어들며 실적 개선에 기여할 전망.
3) 극장 사업 변수
메가박스는 연간 100억 원 내외의 적자가 예상되지만, 주요 투자·배급작의 흥행 여부에 따라 손익분기점(BEP) 근접 가능성이 있다. 2025년 주요 개봉작들의 성과가 극장 사업의 향방을 결정할 것이다.
투자 관점에서의 핵심 포인트
1) 목표주가 16,500원, 현재 주가 대비 상승 여력 충분
- 현재 주가(2월 13일 기준): 8,050원
- 목표 주가(12개월 기준): 16,500원
- 상승 여력: 약 105%
2024년보다는 2025년에 실적이 개선될 것으로 보이며, 시장 기대치가 점진적으로 상향될 가능성이 크다. 따라서 2025년 실적 회복을 감안하면 현재 주가는 저평가 구간으로 볼 수 있다.
2) 실적 반등 시점: 2분기부터 본격적인 개선 전망
- 1분기까지는 실적 부진 지속 가능성 높음.
- 2분기부터 본격적인 반등 예상, 2026년 SLL IPO까지 개선 흐름 지속.
- 글로벌 OTT와의 계약에 따른 리쿱율 상승 효과 기대.
3) 리스크 요인
- 박스오피스 부진 지속: 극장 사업의 흥행 여부가 중요한 변수.
- 글로벌 OTT 재계약 조건: 계약 조건이 기대에 못 미칠 경우 실적 개선 속도가 둔화될 가능성.
- SLL IPO 일정 변화 가능성: 계획된 IPO 일정이 변동될 경우 투자 심리에 영향을 줄 수 있음.
중장기 관점에서 매력적인 투자 기회
콘텐트리중앙은 2025년부터 수익성이 본격적으로 개선될 가능성이 높다. 특히, 글로벌 OTT 재계약과 콘텐츠 제작 편성 증가, 비용 절감 효과 등이 맞물리면서 2분기부터는 의미 있는 실적 개선이 예상된다.
현재 주가 대비 상승 여력이 충분하며, 박스오피스 실적 반등 여부가 중요한 변수가 될 것이다. 따라서 1분기 저점 이후 2분기부터 점진적인 상승 흐름을 기대할 수 있는 종목으로, 중장기 투자 관점에서 긍정적인 접근이 가능하다.