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티이엠씨, 올해도 어려운 업황 지속될까?
티이엠씨(TMC, 425040)는 특수가스 및 희귀가스를 공급하는 기업으로, 반도체 및 디스플레이 산업과 밀접한 관련이 있다. 그러나 올해도 업황이 녹록치 않을 것으로 전망되면서, 목표주가가 11,000원으로 하향 조정되었다. 현재 주가(3월 4일 기준)는 7,840원으로, 목표주가 대비 약 40.3%의 상승 여력이 존재한다.
낸드(NAND) 업황 반등? 아직은 시기상조
최근 일부 낸드 제품 가격 반등 조짐이 보이면서 낸드 시장 회복 기대감이 형성되고 있다. 그러나 티이엠씨의 주요 고객사인 반도체 제조사들의 높은 재고 수준(약 15주)과 감산을 통한 인위적인 공급 조절을 고려하면, 시장 정상화는 시기상조라는 평가다.
특히, 주요 고객사의 원가 절감 기조로 인해 제논(Xe) 가스 사용량이 줄어들면서 티이엠씨의 희귀가스 매출에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높다.
2025년 실적 전망: 성장 제한적
올해 티이엠씨의 연결 기준 실적은 매출액 3,016억 원(-4% YoY), 영업이익 252억 원(+12% YoY)으로 소폭 증가할 것으로 예상된다.
- 희귀가스(네온, 제논, 크립톤) 매출: 고객사 감산 기조와 원가 절감 움직임으로 인해 전년 대비 소폭 감소할 것으로 보인다.
- 특수가스(CO, COS, CF계열) 매출: 삼성전자와 SK하이닉스의 신규 공급 확대가 예상되나, 기존 키옥시아(Kioxia)향 C4F6 공급이 줄어들면서 성장에 제한이 있을 전망이다.
- 디보란(B2H6) 및 기타 가스: SK하이닉스 및 삼성전자향 신규 공급이 예정되어 있으나, 전체적인 가스 매출 성장률은 제한적일 것으로 분석된다.
- 자회사 티이엠씨씨엔에스: 주요 고객사(YHT 등) 수주 공백으로 인해 전년 대비 역성장할 가능성이 높다.
목표주가 11,000원으로 하향 조정
티이엠씨의 목표주가는 기존 16,000원에서 11,000원으로 하향 조정되었다. 목표주가 산정 방식이 기존 SOTP(합산가치평가) 방식에서 PER(주가수익비율) 방식으로 변경되었으며, 글로벌 유사 기업들의 12개월 선행 PER을 40% 할인한 13배 수준이 적용되었다.
현재 티이엠씨 주가는 2025년 예상 실적 기준 P/E 10배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 목표주가 대비 저평가된 상태다. 올해 업황이 어려울 것으로 예상되나, 이러한 부분이 주가에 상당 부분 반영된 만큼 추가 하락 가능성은 제한적일 것으로 보인다.
주목해야 할 투자 포인트
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반도체 업황 개선 시 수혜 가능성
- 낸드 시장이 예상보다 빠르게 회복된다면, 티이엠씨의 희귀가스 및 특수가스 판매량이 증가할 가능성이 높다.
- 고객사들의 감산 기조가 완화되면, 티이엠씨의 매출 증가로 이어질 수 있다.
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신규 고객사 및 제품 라인업 확장
- 삼성전자 및 SK하이닉스의 신규 가스 공급 계약이 예정되어 있어, 하반기부터 실적 개선이 가능할 수 있다.
- 특히, 디보란(B2H6) 공급 확대가 기대되며, 이는 장기적으로 안정적인 매출 성장에 기여할 것으로 보인다.
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현재 주가는 저평가 구간
- 목표주가 대비 약 40% 이상의 상승 여력이 존재하며, 하방은 견고한 상태다.
- 실적 성장성이 다소 둔화되었지만, 현 주가 수준에서는 반등 가능성이 충분하다.
신중한 접근 필요하지만, 반등 가능성 존재
티이엠씨의 업황이 당장 큰 폭으로 개선되기는 어려운 상황이다. 낸드 시장의 불확실성과 고객사의 원가 절감 기조가 지속되면서, 희귀가스 사업의 성장세가 제한될 수 있다. 하지만, 삼성전자와 SK하이닉스의 신규 공급 계약과 목표주가 대비 저평가된 현 주가를 고려하면, 중장기적으로 반등 가능성이 존재한다.
현재 주가 수준에서는 추가 하락 가능성이 크지 않으며, 반도체 업황 개선이 확인될 경우 긍정적인 주가 흐름을 기대해볼 수 있다. 단기적으로는 신중한 접근이 필요하지만, 중장기적인 투자 관점에서는 매력적인 종목으로 평가할 수 있다.