한온시스템(018880) 주가 전망: 구조조정과 전기차 시장 회복이 관건

한온시스템, 반등 가능할까?

한온시스템(018880)의 최근 실적과 주가 동향을 살펴보면, 단기적으로 보수적인 접근이 필요한 시점이다. 실적 부진과 대규모 구조조정 비용 반영으로 인해 주가가 하락세를 보였으며, 목표주가 또한 3,800원으로 하향 조정되었다. 그러나 2025년 이후의 회복 가능성을 고려하면, 주가 반등의 기회도 존재한다.

이번 분석에서는 한온시스템의 실적 부진 원인과 향후 전망을 살펴보며, 주가 반등의 가능성을 점검해본다.

2분기 실적 부진: 원인은 무엇인가?

2024년 2분기 한온시스템의 실적은 예상보다 부진했다.

• 매출: 2조 5,000억 원으로 전년 대비 4% 증가
• 영업이익: -988억 원으로 대규모 적자 전환
• 순이익: -2,939억 원 기록

특히 영업이익이 컨센서스(470억 원) 대비 크게 부진했으며, 이는 다음과 같은 이유 때문이다.

1. 구조조정 비용 반영: 652억 원 규모의 구조조정 비용이 실적에 영향을 미쳤다.
2. 일회성 비용 증가: 합병, 물류비, 법률 비용 등 추가적인 일회성 비용이 608억 원 발생했다.
3. 자산 손상차손: 1,300억 원 이상의 무형자산 손상차손이 반영되면서 순이익이 크게 감소했다.

이러한 요인들이 한꺼번에 반영되면서 실적이 기대치를 크게 밑돌았다.

2025년 이후 전망: 구조조정과 EV 시장 회복이 핵심

2025년 한온시스템은 본격적인 수익성 개선 전략을 추진할 계획이다.

1. 구조조정 마무리

   • 국내외 법인 및 자산 효율화 작업이 마무리 단계에 접어든다.
   • 이에 따른 비용 부담이 줄어들면서 실적 개선이 기대된다.

2. 전기차 시장 회복 여부

   • BEV(배터리 전기차) 시장이 다시 성장세로 돌아설 경우, 주요 고객사인 유럽 OEM(폭스바겐, BMW 등)의 발주량이 증가할 가능성이 크다.
   • 미국 시장에서는 관세 리스크가 변수로 작용할 수 있지만, 한온시스템은 북미 시장 내 생산 기지를 확대하는 방안을 검토 중이다.

3. 2026년 실적 개선 전망

   • 한온시스템은 2026년을 실적 정상화의 해로 설정하고 있으며, 목표 매출은 10조 원 이상, 영업이익률(OPM)은 2% 초반을 목표로 한다.
   • 구조조정이 마무리되고, BEV 시장이 회복되면 주가 역시 상승할 가능성이 높다.

목표주가 3,800원, 현재 주가와의 괴리율은?

현재 한온시스템의 주가는 4,360원(2025년 2월 13일 기준)으로, 목표주가(3,800원) 대비 약 12.8%의 괴리율을 보인다.

이는 다음과 같은 점을 반영한 결과다.

• 실적 변동성 확대: 2025년까지 구조조정 비용과 추가적인 무형자산 상각 가능성이 남아 있다.
• BEV 시장 불확실성: 전기차 시장 회복 속도가 예상보다 느릴 경우, 실적 개선이 지연될 수 있다.

따라서 단기적으로는 보수적인 접근이 필요하지만, 2026년 실적 개선이 본격화될 경우 주가 상승 가능성이 충분하다.

한온시스템 주가 반등의 조건

현재 한온시스템의 주가가 반등하기 위해서는 다음 두 가지 조건이 충족되어야 한다.

1. 구조조정 비용 반영 마무리

   • 1H25(2025년 상반기) 내에 주요 구조조정 작업이 완료되어야 한다.
   • 추가적인 무형자산 손상 비용이 발생할 경우, 주가 하락 가능성이 높아진다.

2. 전기차 시장 회복

   • 유럽과 미국 시장에서 전기차 수요가 다시 증가해야 한다.
   • 특히 폭스바겐, BMW, GM 등 주요 고객사의 주문이 증가하면 한온시스템의 실적 개선 속도도 빨라질 것이다.

투자자들은 어떻게 대응해야 할까?

현재 한온시스템의 주가 흐름을 고려했을 때, 투자자들은 다음과 같은 전략을 고려할 수 있다.

• 단기 투자자: 2025년 상반기까지는 보수적으로 접근하는 것이 바람직하다. 추가적인 구조조정 비용이나 전기차 시장 침체가 지속될 경우, 주가가 추가 조정을 받을 가능성이 있다.
• 장기 투자자: 2026년 실적 개선을 기대하는 투자자라면, 현 시점에서 분할 매수 전략을 고려할 수 있다. 다만, 전기차 시장 회복 여부를 면밀히 모니터링해야 한다.

2026년을 주목하라

한온시스템은 2024년 실적 부진을 겪고 있지만, 2025년을 기점으로 구조조정 마무리와 전기차 시장 회복을 기대하고 있다.

• 단기적으로는 보수적인 접근이 필요하지만,
• 2026년 이후 실적 개선이 확실해진다면 주가 반등 가능성이 높아진다.

따라서 투자자들은 구조조정 진행 상황과 전기차 시장 흐름을 지속적으로 확인하며 투자 전략을 조정할 필요가 있다.