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안정적인 실적 흐름과 펀더멘털 개선의 기대
한화손해보험(000370)은 2024년 안정적인 실적 흐름을 유지하며 내실 강화에 집중하고 있습니다. 특히 연간 순이익이 전년 대비 32% 증가한 3,823억원을 기록하며 시장 기대치를 충족했습니다. 이는 손해율 상승에도 불구하고 연말 계리적 가정 변경에 따른 비용이 상대적으로 적었기 때문입니다. 그러나 과도한 계약서비스마진(CSM) 조정과 주주환원 정책의 불확실성은 투자심리에 부담으로 작용하고 있습니다.
한화손해보험의 핵심 실적 지표 분석
순이익 및 영업이익 추이
2024년 4분기 한화손해보험의 순이익은 전년 동기 대비 1% 감소한 365억원을 기록했으나, 연간 기준으로는 32% 증가한 3,823억원을 달성했습니다. 영업이익은 5061억원으로 전년 대비 31% 증가했으며, 이는 지속적인 비용 절감 노력과 안정적인 보험이익 덕분입니다.
보험이익 및 투자이익 동향
4분기 보험이익은 손해율 상승으로 전년 동기 대비 30% 감소했으나, 연간으로는 36% 증가한 3982억원을 기록했습니다. 자동차보험 손익은 사고율 하락으로 적자폭이 축소되었으며, 일반보험 부문은 안정적인 외형 성장을 지속했습니다. 투자이익은 연간 기준으로 15% 증가한 1078억원을 기록하며 자산 운용 능력을 입증했습니다.
주요 지표 해석과 향후 전망
계약서비스마진(CSM)과 K-ICS 비율
한화손해보험의 CSM 잔액은 실손보험 계약 해지의 영향으로 전년 대비 3% 감소했으나, 향후 해지 관련 조정은 줄어들 것으로 예상됩니다. 또한 보험개혁회의에서 논의 중인 손해율의 시간가치 반영 시 CSM은 3,000억원 이상 증가할 가능성이 있습니다. K-ICS 비율은 2024년 말 기준 174%를 기록했으며, 2025년 후순위채 발행으로 약 15%p 상승할 전망입니다.
주주환원 정책과 배당
2024년 배당은 실시되지 않았으며, 주주환원 정책의 재개 여부는 여전히 불확실합니다. 그러나 빠른 CSM 증가와 제도 개선이 동반될 경우 주주환원 정책이 재개되어 주가 리레이팅에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보입니다.
투자 포인트와 리스크 요인
긍정적 요소
- 지속적인 내실 강화와 안정적인 영업이익 확대
- CSM 증대 및 K-ICS 비율 개선 기대
- 자동차보험 부문의 손익 개선
우려 사항
- 과도한 CSM 조정과 주주환원 정책 불확실성
- 투자이익의 변동성 및 손해율 상승 가능성
투자의견 유지, 목표주가 4,800원
한화손해보험은 안정적인 실적과 내실 강화를 통해 긍정적인 흐름을 이어가고 있습니다. 펀더멘털 개선 기대와 함께 제도 개선 시 주주가치 제고 가능성도 높아질 전망입니다. 다만, 주주환원 정책의 불확실성과 CSM 조정 부담은 주의할 필요가 있습니다. 현 시점에서 투자의견은 ‘시장수익률 상회(Outperform)’를 유지하며, 목표주가는 4,800원으로 설정합니다.
한화손해보험의 안정적인 실적 흐름과 향후 펀더멘털 개선을 주목하며 투자 전략을 세우는 것이 중요합니다.