한화솔루션, 신재생에너지 사업 성장 가속… 주가 반등 가능할까?

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한화솔루션, 목표주가 상향… 상승여력 21.2%

한화솔루션(009830)의 목표주가가 2.3만 원에서 2.6만 원으로 상향 조정되었다. 이는 신재생에너지 부문의 강한 실적 개선과 에너지 사업의 수직계열화 영향이 반영된 결과다. 현재 주가(2월 6일 기준) 21,450원 대비 21.2%의 상승여력이 존재한다.

특히, 미국의 태양광 모듈 관세로 인해 동사의 제품 가격이 상승할 것으로 예상되며, 이에 따른 실적 개선이 기대된다. 다만, 정책 변화에 따른 변동성이 클 수 있어 투자 시 주의가 필요하다.

한화솔루션의 2024년 4분기 영업이익은 1,070억 원으로 시장 컨센서스(183억 원)를 무려 485% 상회하는 ‘어닝 서프라이즈’를 기록했다. 실적 호조의 주요 원인은 다음과 같다.

특히, 신재생에너지 부문은 영업이익 606억 원을 기록했으며, 모듈 및 기타 사업에서 -604억 원의 적자를 기록했음에도 불구하고 EPC 및 발전자산 매각을 통한 이익(1,201억 원)이 이를 상쇄했다.

2025년 1분기 영업이익은 294억 원으로 예상되며, 전 분기 대비 73% 감소할 전망이다. 이는 4분기에 발생했던 일회성 수익이 사라진 영향이 크다.

그러나 신재생에너지 부문은 4분기와 유사한 616억 원의 영업이익을 기록할 것으로 보인다. 다만, 1분기는 계절적 비수기로 인해 모듈 출하량이 40% 감소할 전망이다. 그럼에도 불구하고, 모듈 가격이 안정적이며 판매 수익이 유지될 것으로 보인다.

한편, 화학 부문의 적자 폭이 542억 원에서 222억 원으로 축소될 것으로 예상되면서 전체 실적의 하락을 일부 방어할 것으로 보인다.

최근 태양광 시장은 미국의 IRA(인플레이션 감축법)와 중국의 공급망 변화 등의 영향을 받고 있다. 한화솔루션의 신재생에너지 부문은 이러한 정책적 수혜를 받을 가능성이 크다.

특히, 한화솔루션은 신재생에너지 부문에서 웨이퍼·셀·모듈 생산까지 수직계열화를 구축하며 원가 경쟁력을 강화하고 있다. 또한, 할부금융(Enfin) 사업과 EPC 및 발전자산 매각을 통한 수익성이 지속적으로 개선되는 점도 긍정적이다.

트럼프 행정부 시절과 같은 강경한 대중국 정책이 유지될 경우 한화솔루션에 유리하게 작용할 수 있지만, 만약 정책이 완화될 경우 예상보다 낮은 실적을 기록할 가능성이 있다.

화학 부문은 2024년에 적자를 기록할 것으로 예상되며, 2025년에도 뚜렷한 반등을 기대하기 어렵다. 다만, 적자 폭이 점차 축소되고 있는 점은 긍정적이다.

태양광 모듈 가격은 글로벌 수급과 정책 변화에 따라 변동성이 크다. 최근 가격이 안정화되고 있지만, 향후 변동성 확대 가능성도 염두에 두어야 한다.

한화솔루션은 신재생에너지 부문의 강력한 성장과 수직계열화 효과를 기반으로 실적 개선을 지속할 전망이다. 2024년 4분기 실적이 시장 예상치를 대폭 상회했으며, 2025년에도 안정적인 성장세를 유지할 가능성이 높다.

현재 주가 대비 21.2%의 상승여력이 있으며, 미국 태양광 시장 성장과 정책적 수혜를 감안할 때 중장기적인 투자 매력이 높아 보인다. 다만, 정책 변화와 화학 부문의 실적 부진은 여전히 리스크 요인으로 작용할 수 있으므로 투자자는 이를 유념해야 한다.

한화솔루션이 태양광 시장에서 지속적으로 경쟁력을 확보할 수 있을지, 그리고 화학 부문의 실적이 개선될지에 따라 주가 흐름이 결정될 전망이다.