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4분기 실적, 어닝 서프라이즈 기록
한화에어로스페이스(012450)는 2024년 4분기 매출 4조 8,311억 원, 영업이익 8,925억 원을 기록하며 어닝 서프라이즈를 달성했다. 이는 시장 컨센서스를 매출 기준 34.4%, 영업이익 기준 93.6% 상회하는 수준이다. 이번 실적의 주요 요인은 폴란드로의 K9 자주포 인도량 증가와 천무 다연장로켓 수출 확대였다.
특히 폴란드 K9 인도량이 지난 분기 24문에서 40문으로 67% 증가하며 실적을 견인했다. 또한, 천무도 12대가 인도되며 예상보다 빠른 수출 성과를 보였다. 한화에어로스페이스는 2025년에도 K9 70문, 천무 50대 이상을 인도할 계획을 발표했다.
지상방산 부문 이익률, 기대 이상
이번 실적에서 가장 주목할 점은 지상방산 부문의 높은 이익률이다. 4분기 지상방산 부문의 영업이익률은 25.9%를 기록했으며, 수출 이익률도 37.6%로 기대치를 뛰어넘었다. 환율 효과가 일부 작용했지만, 영업이익의 10% 미만으로 영향을 미쳤으며, 특별한 일회성 요인 없이 실적이 개선된 점이 긍정적으로 평가된다.
특히 폴란드향 수출 물량이 일정 수준을 넘어선다면, 현재의 높은 이익률을 지속적으로 유지할 가능성이 크다. 다만, 2025년부터 본격적으로 인도되는 호주 및 이집트향 K9은 폴란드 대비 이익률이 낮을 것으로 예상되어, 매출 증가에도 불구하고 전체적인 이익률은 다소 하락할 가능성이 있다. 이에 따라 한화에어로스페이스는 지상방산 부문의 2025년 매출 성장률을 20%로 예상하면서도, 이익은 유지할 것으로 전망하고 있다.
한화오션 지분 인수, 사업 다각화
한화에어로스페이스는 실적 발표와 동시에 1조 3,000억 원 규모로 한화오션의 지분 7.3%를 인수한다고 발표했다. 이를 통해 한화오션은 2025년부터 한화에어로스페이스의 연결 실적에 포함될 예정이다. 이번 인수를 통해 한화그룹의 방산 및 조선업 간 시너지가 기대되며, 해군 함정 및 해양 방산 사업 확장을 위한 전략적 투자로 해석된다.
목표주가 69만 원으로 상향
이번 실적 발표 후, 한화에어로스페이스의 목표주가는 기존 49만 원에서 69만 원으로 대폭 상향 조정되었다. 이는 독일의 대표 방산 기업인 라인메탈(Rheinmetall)의 2025년 예상 P/B 6.5배에서 20% 할인한 5.2배를 적용한 결과다.
라인메탈의 2024년 예상 영업이익률(14.4%)과 비교했을 때, 한화에어로스페이스의 2024년 예상 영업이익률(15.3%)이 더 높아진 점도 목표주가 상향의 주요 근거다. 2023년에는 라인메탈(12.3%) 대비 한화에어로스페이스(7.4%)의 영업이익률이 낮았지만, 1년 만에 이를 역전시키며 빠르게 성장하고 있다.
글로벌 방산 시장에서 한화에어로스페이스의 위치
최근 글로벌 방산 시장은 우크라이나 전쟁, 중동 긴장 고조 등으로 인해 재래식 무기 수요가 지속적으로 증가하는 추세다. 드론과 AI 무기의 발전이 이루어지고 있지만, 전쟁의 승패를 결정짓는 것은 여전히 자주포와 전차 같은 지상 무기체계다. 이에 따라 NATO 국가들은 방위비 증액을 추진하고 있으며, 트럼프 전 미국 대통령은 NATO 회원국들에게 GDP의 5%를 방위비로 지출할 것을 요구하고 있다. NATO가 이를 수용할 경우, 연간 3,000억 달러 이상의 추가 방위비 지출이 예상되며, 이는 방산 업계에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.
이러한 시장 환경에서 한화에어로스페이스는 지상방산 비중을 2023년 44.2%에서 2024년 62.3%로 확대하고, 수출 비중도 35.9%에서 43.1%로 높이며 성장세를 지속하고 있다. 이는 라인메탈과 같은 글로벌 방산업체들과의 경쟁에서 유리한 위치를 점할 수 있음을 시사한다.
향후 투자 전망
한화에어로스페이스는 2025년에도 K9과 천무 수출 확대를 지속할 예정이며, 이에 따른 실적 증가가 예상된다. 그러나 호주 및 이집트향 K9의 이익률이 다소 낮을 가능성이 있어, 이에 대한 리스크도 감안해야 한다.
한편, 한화오션 지분 인수를 통한 해양 방산 부문 확장, 글로벌 방산 시장의 성장, NATO의 방위비 증가 등이 중장기적으로 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망된다. 현재 주가는 49만 8,000원으로 목표주가(69만 원) 대비 38.6%의 상승 여력이 있다.
투자 포인트
- 강력한 실적 성장: 4분기 어닝 서프라이즈, 2025년 매출 +20% 전망
- 지상방산 수출 확대: K9, 천무 수출 증가 및 높은 이익률 유지
- 한화오션 지분 인수: 해양 방산 사업 확장 가능성
- NATO 방위비 증가 기대: 글로벌 방산 시장 성장에 따른 수혜
마치며
현재 한화에어로스페이스는 글로벌 방산 시장에서 중요한 변곡점에 서 있다. 유럽과 중동을 중심으로 방산 수출이 확대되면서 실적 성장세가 뚜렷하며, 한화오션과의 시너지 효과도 기대된다. 방산주에 대한 관심이 높은 투자자라면 한화에어로스페이스를 주목할 필요가 있다.