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최근 한화(000880)의 주가가 상승했음에도 불구하고, 여전히 저평가된 상태라는 분석이 나왔다. 이는 주요 자회사들의 가치 상승과 건설부문 실적 개선이 주된 요인으로 작용하고 있다. 이번 글에서는 한화의 최근 실적과 향후 전망을 분석하며, 현재 주가가 추가 상승할 가능성이 높은 이유를 살펴보겠다.
4분기 실적 분석: 건설부문 흑자 전환과 자회사 실적 개선
한화의 2024년 4분기 실적은 매출액 18조 원, 영업이익 1.13조 원으로 전년 동기 대비 각각 24.3%, 386.6% 증가했다. 특히, 건설부문의 흑자 전환이 눈에 띄는 부분이다. 이라크 BNCP 프로젝트의 도급액 증가로 인해 원가율이 개선되면서 건설부문이 219억 원의 영업이익을 기록했다.
한화의 주요 자회사들 역시 실적 개선을 보였다.
- 한화에어로스페이스: 영업이익이 전년 대비 222% 증가
- 한화솔루션: 영업이익 71% 증가
이러한 자회사들의 실적 호조는 한화의 연결 실적 개선에 기여했으며, 향후 실적 성장 기대감을 높이고 있다.
자회사 가치 상승으로 밸류에이션 매력 확대
한화의 주요 상장 자회사들은 2025년 들어 급격한 주가 상승을 보였다.
- 한화에어로스페이스: 59.3% 상승
- 한화비전: 32.4% 상승
- 한화솔루션: 30.9% 상승
특히 한화에어로스페이스는 한화오션을 연결 편입할 예정이어서, 방산·조선·해양 부문에서의 시너지 효과가 기대된다. 그럼에도 불구하고, 한화의 NAV(순자산가치) 대비 할인율은 71.0%로, 지난해 연말(66.8%) 대비 오히려 확대된 상황이다. 이는 시장이 여전히 한화의 기업 가치를 온전히 반영하지 않고 있음을 의미한다.
한화의 자회사 가치가 상승함에도 불구하고 모회사의 주가가 이를 충분히 반영하지 못하고 있다는 점에서, 현재 주가에는 추가 상승 여력이 충분하다는 분석이 가능하다.
목표주가 상향 조정: 44,000원
한화의 현재 주가는 37,700원(2025년 2월 12일 기준)이며, 목표주가는 기존 39,000원에서 44,000원으로 상향 조정됐다. 이는 한화의 주요 자회사 가치 상승과 건설부문 중심의 실적 개선을 반영한 결과다.
또한, 순차입금 감소와 배당 확대 가능성이 있어, 최근 주가 급등에도 밸류에이션 부담은 크지 않다는 평가다.
목표주가 산정 근거
- 자회사 지분가치: 64,232억 원(50% 할인 적용)
- 브랜드 가치: 9,570억 원
- 자체사업 가치: 3,750억 원
- 순차입금 차감 후 적정 시가총액: 33,227억 원
- 발행주식 수 고려한 적정주가: 44,327원
이를 반영하여 최종 목표주가는 44,000원으로 설정되었다. 현재 주가(37,700원) 대비 약 16.7%의 상승 여력이 존재한다.
한화의 미래 전망: 추가 상승 가능성
1. 건설부문 실적 개선 지속
이라크 BNCP 프로젝트의 공사 재개 가능성이 높아, 2025년 이후 본격적인 실적 개선이 기대된다. 현재 9.2조 원의 수주잔고를 보유하고 있어, 안정적인 매출 성장이 가능하다.
2. 한화에어로스페이스의 성장 잠재력
한화에어로스페이스는 한화오션 인수로 인해 방산·조선·해양 부문의 시너지를 극대화할 것으로 전망된다. 글로벌 방산 시장 확대 속에서 경쟁력을 확보할 가능성이 높아, 향후 실적 성장 기대감이 크다.
3. 배당 확대 가능성
한화는 최근 몇 년간 배당 성향을 점진적으로 높여왔으며, 향후 배당 확대 가능성이 크다. 안정적인 현금흐름과 실적 개선이 뒷받침되면, 배당주로서의 매력도 더욱 높아질 것이다.
4. 저평가된 기업가치
한화의 PBR(주가순자산비율)은 0.3배 수준으로, 여전히 저평가 상태다. 주요 자회사들의 주가가 상승하고 있음에도 불구하고, 모회사인 한화의 할인율이 높게 유지되고 있다는 점은 주가 재평가 가능성을 열어둔다.
추가 상승 여력이 충분한 한화
한화는 자회사들의 실적 개선과 건설부문의 흑자 전환을 바탕으로 주가 상승 여력을 충분히 보유하고 있다. 특히 한화에어로스페이스의 성장과 배당 확대 가능성 등을 고려하면, 현재 주가(37,700원)는 저평가되었다고 볼 수 있다.
목표주가 44,000원을 고려했을 때, 한화는 여전히 매력적인 투자 기회를 제공하는 종목이다. 향후 실적 발표와 글로벌 시장 변화에 주목하며 투자 전략을 세우는 것이 바람직할 것이다.