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현대로템의 4분기 실적, 믿을 수 없는 성과
현대로템(064350)이 2024년 4분기(4Q24)에서 매출 1조4,408억 원(전년 동기 대비 +45.7%), 영업이익 1,617억 원(전년 동기 대비 +131.7%)을 기록하며 호실적을 달성했다. 다만 영업이익 컨센서스(1,648억 원)에는 소폭 미치지 못했다.
실적에 영향을 준 주요 요인은 레일솔루션 부문의 일회성 비용(1,400억 원)이다. 기존 수주 물량에 대한 충당금과 선제적 계상이 반영된 결과지만, 이를 제외하면 전사 영업이익은 3,000억 원을 넘어서는 수준으로 추정된다. 특히, 방산 부문이 3,000억 원에 가까운 영업이익을 기록한 것으로 보이며, 이는 영업이익률(OPM) 30%대 초중반이라는 놀라운 수치다.
4분기 실적의 핵심은 K2 전차의 수출 증가다. 기존 예상보다 많은 30대 초중반의 K2 전차가 출고되었으며, 이에 따라 방산 수출 매출도 큰 폭으로 증가했다. 일반적으로 방산 내수 매출의 영업이익률은 10% 수준이지만, 이번 4분기에는 방산 수출 비중이 67%에 달하면서 수출 영업이익률이 약 45%로 추정된다. 환율 효과도 작용했지만(환율 1,470원/달러), 이를 감안해도 매우 높은 수익성을 보여준 것이다.
2025년 실적, 영업이익 1조 원 돌파 전망
현대로템의 2025년 연간 실적은 매출 6조3,283억 원(전년 대비 +44.6%), 영업이익 1조197억 원(전년 대비 +123.4%)으로 전망된다.
4분기 실적 발표 후, 수출 수익성이 예상보다 높다는 점을 반영하여 실적 추정치를 추가 상향한 것이다. 방산 부문의 고수익성 기조가 유지되며, K2 전차 추가 계약이 실적 상승을 견인할 것으로 보인다.
특히, 2025년 하반기에는 폴란드와의 K2 전차 추가 계약 물량이 반영될 가능성이 높다. 2026년 1~2분기에도 약 15대씩 출고될 것으로 예상되며, 이를 고려하면 향후 몇 년간 방산 수출 실적이 꾸준히 성장할 가능성이 크다.
2025년 실적 시나리오
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Base Scenario (기본 전망)
- 방산 수출 수익성 30% 이하 가정
- 2025년 매출 6조3,283억 원, 영업이익 1조197억 원
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Bull Scenario (낙관적 전망)
- 방산 수출 수익성 35% 이상, 추가 계약 규모 증가
- 2025년 매출 6조3,703억 원, 영업이익 1조1,865억 원
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Bear Scenario (비관적 전망)
- 환율 하락, 물량 감소 고려
- 2025년 매출 6조373억 원, 영업이익 8,572억 원
현대로템의 실적 변동 요인은 환율, 추가 수출 계약 규모, 방산 부문의 수익성 유지 여부 등에 달려 있다. 하지만 현재 흐름대로라면 1조 원 이상의 영업이익 달성 가능성은 매우 크다.
목표주가 상향, 10만 원 돌파 가능할까?
하나증권은 현대로템의 목표주가를 기존 8만 원에서 10만 원으로 상향 조정했다. 이는 2025년 예상 실적을 반영한 것으로, 방산 부문의 P/E(주가수익비율) 14배, 타 부문 P/E 5배를 적용한 결과다.
현재 주가(71,500원) 기준으로 2025년 예상 PER은 9.1배, PBR(주가순자산비율)은 2.7배, ROE(자기자본이익률)는 34.3%로 평가된다.
최대 11만 7천 원까지 상승 가능?
Bull Scenario(낙관적 전망)에 따르면, 2025년 영업이익이 1조1,865억 원까지 증가할 수 있으며, 이에 따른 최대 주가는 11만 7천 원까지 도출된다. 반면 Bear Scenario(비관적 전망)에서는 최저 8만 4천 원이 가능하다.
결과적으로, 현재 주가는 여전히 상승 여력이 충분하며, 방산 수출이 지속된다면 목표주가 10만 원 돌파도 현실성이 높다.
현대로템 주가, 앞으로 어떻게 움직일까?
상승 요인
✅ 방산 수출 지속 증가 – K2 전차의 추가 계약 가능성이 높음
✅ 영업이익 1조 원 돌파 기대 – 수익성 개선으로 높은 실적 달성 전망
✅ 목표주가 상향 조정 – 하나증권의 목표주가 10만 원 설정
하락 리스크
❌ 환율 하락 가능성 – 원화 강세가 수익성에 부정적 영향
❌ 추가 계약 불확실성 – 방산 수출 물량이 예상보다 줄어들 가능성
❌ 레일솔루션 부문의 실적 부진 – 일회성 비용 이후 수익성 회복 여부 주목
현대로템, 방산 수출 성장세 지속! 지금이 매수 타이밍?
현대로템은 방산 수출 성장에 힘입어 2025년 영업이익 1조 원 돌파가 확실시되고 있다.
특히, K2 전차 수출이 지속 확대되면서 실적 개선 흐름이 이어질 가능성이 높다.
현재 주가 수준에서 여전히 상승 여력이 충분하며, 목표주가 10만 원 달성이 유력해 보인다.
다만, 환율 변동성과 추가 계약 여부 등 리스크 요소도 감안해야 한다.
▶ 결론적으로, 현대로템은 장기 성장 가능성이 매우 높은 방산주로 매수 접근이 유효한 시점이다.