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현대로템, 목표주가 150,000원으로 상향
현대로템(064350)의 목표주가가 기존 95,000원에서 150,000원으로 대폭 상향 조정됐다. 이는 K2 전차 수출 증가와 방산 부문의 높은 마진율 덕분이다. 최근 주가는 71,500원(2월 6일 기준)으로 52주 최고치를 기록하며 강세를 보이고 있다.
4분기 실적: 레일솔루션 부문 제외하면 ‘어닝 서프라이즈’
현대로템의 2024년 4분기 실적은 시장 예상치를 뛰어넘었다.
- 매출액: 1조 4,408억 원(YoY +45.7%)
- 영업이익: 1,617억 원(YoY +131.7%)
다만, 레일솔루션 부문에서 약 1,400억 원의 선제적 비용이 반영되면서 영업이익이 일부 감소했다. 이를 제외하면 영업이익은 2,897억 원 수준으로 예상되며, 이는 ‘어닝 서프라이즈’에 해당한다.
특히 디펜스(방산) 부문은 영업이익률(Operating Profit Margin, OPM) 31%, 수출 부문은 41%라는 높은 수익성을 기록한 것으로 분석된다.
K2 전차 수출 확대, 성장 모멘텀 강화
K2 전차 수출 확대가 현대로템의 핵심 성장 동력으로 작용하고 있다.
- 폴란드와 체결한 1차 K2 전차 수출 계약에 이어 2-1차 계약(180대 규모)도 올해 상반기 체결될 가능성이 크다.
- 이 중 약 2/3 물량은 기존 1차 계약과 동일한 직수출 방식으로 공급될 것으로 예상된다.
- 환율 상승과 원가 절감 효과로 인해 K2 전차 수출 마진율은 30% 이상으로 전망된다.
이 같은 흐름을 반영해 현대로템의 2025년 영업이익률은 17.3%로 전망되며, 이는 2023년(5.9%) 대비 세 배 가까운 개선이다.
향후 주가 전망: 추가 상승 가능할까?
현대로템의 향후 실적 전망은 매우 긍정적이다.
| 연도 | 매출액(십억 원) | 영업이익(십억 원) | 영업이익률(%) | 순이익(십억 원) | EPS(원) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 3,587 | 210 | 5.9 | 157 | 1,475 |
| 2024E | 4,377 | 457 | 10.4 | 318 | 2,911 |
| 2025E | 5,838 | 1,011 | 17.3 | 681 | 6,236 |
| 2026E | 6,261 | 1,116 | 17.8 | 740 | 6,781 |
- 2025년 영업이익은 1조 원을 돌파할 것으로 예상되며, 이는 2023년 대비 약 5배 증가한 수준이다.
- 목표주가(150,000원) 기준 2025년 예상 PER(주가수익비율)은 11.5배로, 여전히 추가 상승 여력이 있다.
- ROE(자기자본이익률)도 2023년 10.1%에서 2025년 29.4%로 급등할 전망이다.
투자 포인트 및 리스크
긍정적 요인
- K2 전차 수출 확대: 폴란드 외에도 추가적인 해외 수출 가능성이 높다.
- 방산 부문 수익성 개선: 수출 마진율 30% 이상으로 영업이익률 상승 기대.
- 원/달러 환율 상승 효과: K2 전차 매출은 달러로 발생하지만 원가의 상당 부분이 원화로 지출되므로 환율 상승이 수익성에 긍정적.
- 철도 부문 반등 가능성: 레일솔루션 부문의 구조조정 이후 정상화 기대.
리스크 요인
- 추가적인 선제적 비용 발생 가능성: 레일솔루션 부문에서 발생한 1,400억 원 충당금처럼 추가적인 비용 반영 가능성.
- 환율 변동성: 현재 강달러 흐름이 지속되지 않을 경우 수출 마진율이 하락할 가능성.
- 수출 계약 일정 변동 가능성: K2 전차 2-1차 계약이 지연될 경우 실적 반영 시점도 늦춰질 수 있음.
방산 성장 스토리에 주목할 시점
현대로템은 K2 전차 수출 확대와 방산 부문 실적 개선을 통해 강력한 성장 모멘텀을 확보하고 있다.
- 목표주가 150,000원은 2025년 예상 PER 11.5배 수준으로, 추가 상승 여력 충분
- K2 전차 2-1차 계약 성사 시 추가적인 실적 상향 조정 가능성
- 방산 부문 중심으로 2025년 영업이익 1조 원 돌파 전망
따라서 방산 성장 스토리를 기반으로 한 현대로템의 주가 상승 가능성에 주목할 필요가 있다.