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4분기 실적 부진, 그러나 일회성 비용 고려해야
효성티앤씨의 2024년 4분기 영업이익은 424억 원으로 시장 컨센서스(602억 원)를 30% 하회했다. 하지만 이는 통상임금 및 구조조정 비용 등 일회성 비용 150억 원이 반영된 결과다. 이를 제외하면 실적은 컨센서스와 부합하는 수준이다.
특히, 스판덱스 및 PTMG 부문의 영업이익은 401억 원(OPM 7%)으로 전 분기 대비 21% 감소했다. 이는 계절적 비수기에 따른 판매량 및 판가 하락, 광둥법인 구조조정 비용이 반영된 영향이다. 반면, 나일론 및 폴리 부문은 구조조정 비용으로 인해 적자 폭이 확대(-152억 원)되었으며, 무역 및 기타 부문도 환율 변동과 비수기 영향으로 영업이익이 감소했다.
1분기 실적 반등 전망
2025년 1분기 영업이익은 717억 원(QoQ +69%)으로 예상된다. 이는 4분기에 반영된 일회성 비용이 제거되고, 중국 중심의 점진적인 수요 회복이 기대되기 때문이다.
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스판덱스/PTMG 부문: 영업이익 586억 원(OPM 9%) 예상
- 2월 이후 수요 회복에 따른 물량 및 판가 상승 전망
- 중국 내 스판덱스 재고일수 50일 대비 효성티앤씨는 30일 이하로 유지, 경쟁력 유지
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나일론/폴리 부문: 적자 축소 기대
- 2024년 발생한 구조조정 비용 제거
- 동나이 법인으로의 설비 이전이 마무리되며 생산 안정화
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무역 및 기타 부문: 소폭 개선 전망
- 타이어 보강재 수요 회복
- 환율 변동성 완화
2025년, 구조조정 마무리와 수요 회복이 관건
2024년은 효성티앤씨가 구조조정을 단행하면서 일회성 비용이 발생했던 해였다. 하지만 2025년에는 이와 같은 부담이 줄어들며 본격적인 실적 개선이 예상된다.
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나일론/폴리 부문 턴어라운드
- 2024년 400억 원 이상의 적자를 기록했지만, 2025년에는 BEP(손익분기점) 이상 달성 목표
- 동나이 법인으로의 생산 이전이 마무리되면서 비용 절감 효과 기대
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특수가스 사업부 실적 반영
- 2025년 2월부터 효성화학에서 인수한 특수가스 사업부 실적 반영
- 반도체 업황 개선과 맞물려 하반기부터 실질적인 이익 기여 가능
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중국의 스판덱스 증설 둔화
- 2025년을 정점으로 중국의 스판덱스 증설 속도가 둔화될 전망
- 글로벌 경기 회복 시점과 맞물려 판가 상승 기대
투자 전략: 저점 매수 기회?
현재 효성티앤씨의 주가는 227,000원(2월 4일 기준)이며, 목표 주가는 320,000원으로 제시되고 있다. 이는 약 41%의 상승 여력을 의미한다.
투자 포인트
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일회성 비용 제거 후 실적 정상화
- 4분기 부진한 실적은 일회성 비용 영향이 크며, 1분기부터 반등 전망
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나일론/폴리 부문의 적자 축소
- 구조조정 완료 후 2025년부터 수익성 개선 기대
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특수가스 사업부의 성장 가능성
- 반도체 업황 개선과 함께 신규 사업부 실적 반영
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중국 시장 회복과 경쟁력 유지
- 글로벌 수요 회복 시, 효성티앤씨의 낮은 재고일수는 강점
리스크 요인
- 중국의 경기 둔화가 장기화될 경우, 스판덱스 수요 회복이 지연될 가능성
- 원재료 가격 변동성과 환율 변동에 따른 실적 변동성
- 글로벌 경기 침체 시 타이어 보강재 및 무역 부문의 수익성 저하 가능성
2025년 실적 개선 기대, 장기 투자 매력
효성티앤씨는 2024년 구조조정을 마무리하고 2025년 본격적인 실적 개선을 준비하고 있다. 현재 주가는 바닥권에 근접해 있으며, 1분기 이후 실적 반등 가능성이 높다.
단기적으로는 1분기 실적 개선을 확인한 후 추가 매수를 고려할 수 있으며, 장기적으로는 글로벌 경기 회복과 함께 수익성 확대를 기대할 수 있는 종목이다.