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HL만도, 2025년에도 상승 여력 충분할까?
HL만도(204320)의 2025년 전망이 밝다. 북미와 인도 시장의 강한 성장세, 전기차(BEV) 신차 확대, 그리고 중국 내 자율주행 관련 수주 모멘텀이 유효하기 때문이다. 특히, 올해 1분기 고객사 라인 조정 이슈에도 불구하고, 상반기 신차 모델 인도가 본격화되면서 연중 주가 상승이 예상된다.
투자자들의 가장 큰 관심사는 현재 주가(40,700원, 2025년 2월 6일 기준) 대비 목표주가(56,000원)의 괴리율이 37.6%에 달한다는 점이다. 이에 따라 “매수(BUY)” 의견이 유지되면서 향후 상승 여력이 충분하다는 분석이 나온다.
4분기 실적 분석: 컨센서스를 뛰어넘은 호실적
매출과 영업이익, 모두 예상치 상회
HL만도의 2024년 4분기 매출은 2조 4,220억 원으로 전년 동기 대비 11% 증가했다. 영업이익도 1,126억 원을 기록하며, 시장 컨센서스(1,029억 원)를 9.4% 상회하는 양호한 실적을 보였다.
실적 성장을 견인한 주요 요인은 다음과 같다.
- 매출 레버리지 효과: 판매 증가에 따른 규모의 경제 실현
- 개발비 회수 이연 효과: 비용 부담이 예상보다 적었음
- 일회성 비용 제한: 연말 추가 비용 반영이 예상보다 적음
지역별 매출 성장, 북미·중국이 견인
지역별 매출을 살펴보면,
- 한국: 8,726억 원(+11%)
- 중국: 6,101억 원(+10%)
- 북미: 5,457억 원(+17%)
- 인도: 2,023억 원(+4%)
- 유럽: 1,910억 원(변동 없음)
- 기타 지역: 3,933억 원(-5%)
특히, 북미와 중국 시장이 두 자릿수 성장을 기록하며 전체 매출을 견인했다.
순이익 부진, 그러나 일시적 영향
다만, 순이익은 중국 자율주행 투자사인 iMotion의 주가 하락(-40%) 영향으로 340억 원의 평가손실이 반영되면서 기대치를 하회했다. 하지만 이는 일시적 요인으로, 2025년부터 반등 가능성이 높다는 분석이다.
2025년 전망: 성장 가이던스 상향 가능성 높아
2025년 매출 9.3조 원 목표, 북미 시장이 성장 주도
회사는 2025년 매출 가이던스를 9.3조 원(YoY +5.5%)으로 제시했다. 지역별로는
- 한국: 3.1조 원(전년 수준 유지)
- 북미: 2.5조 원(+20%)
- 중국: 2.1조 원(+2%)
- 인도: 9,420억 원(+13%)
- 유럽: 7,030억 원(-10%)
주목할 점은 북미 시장의 20% 성장이다. 이는 주요 고객사(T사) 신차 효과가 본격화되면서 가능할 전망이다. 또한, 중국에서도 IDB2 납품 확대와 주요 고객사 물량 증가로 매출 가이던스 상회 가능성이 높다는 평가다.
영업이익률 상승 기대
2025년 영업이익은 4,190억 원으로 예상되며, 영업이익률(OPM)도 4.5%로 소폭 개선될 전망이다.
이는 북미 및 중국 시장에서의 판매 증가와 원가 절감 효과가 맞물린 결과로 볼 수 있다.
투자 포인트: HL만도의 강점과 리스크
1) 북미·인도 시장에서 강한 성장 모멘텀
북미에서의 매출 증가율이 20%에 달할 것으로 예상되며, 인도 시장 역시 두 자릿수 성장이 기대된다. 이는 주요 글로벌 완성차 업체들과의 협력 강화가 뒷받침된 결과다.
2) 자율주행·전동화 트렌드 수혜
HL만도는 글로벌 자율주행 및 전동화 시장 확대에 따라 꾸준한 수혜를 받을 전망이다. 특히, 중국 내 자율주행 관련 수주가 지속 증가하고 있어 장기 성장성을 기대할 수 있다.
3) 목표주가 대비 상승 여력 37.6%
목표주가 56,000원은 2025년 예상 EPS(5,373원)에 PER 11배를 적용한 결과다. 이는 HL만도가 자율주행·전동화 트렌드에서 성장 초기 단계(2021년)였던 시기의 밸류에이션을 반영한 것으로, 여전히 업종 내 매력적인 종목이라는 점을 시사한다.
리스크 요인: 단기 조정 가능성
- 고객사 라인 조정: 1분기 일부 고객사의 라인 조정 영향으로 단기 실적 변동성 존재
- 중국 시장 변동성: 중국 내 경기 둔화와 자율주행 투자 변동성이 지속될 경우 실적에 부담 요인
HL만도, 중장기 성장에 주목할 시점
HL만도는 북미·인도 시장에서 강한 성장을 이어가며, 자율주행 및 전동화 모멘텀을 확보하고 있다. 2025년 예상 실적을 기준으로 볼 때 현재 주가는 여전히 저평가된 수준이며, 목표주가(56,000원)까지 상승 여력이 크다.
다만, 단기적으로는 고객사 조정 및 중국 시장 리스크를 고려할 필요가 있다. 이에 따라 중장기적 관점에서 접근하는 것이 유리한 전략이라 할 수 있다.