한화시스템, 2025년 실적 기대감과 투자 매력 분석

한화시스템, 목표주가 31,000원 상향…투자 매력은?

한화시스템(272210)이 2025년에도 실적 성장을 이어갈 것으로 전망되면서 목표주가가 기존보다 상향 조정됐다. 방산과 ICT 부문 모두 견조한 성장세를 보이며 신규 수주 확대가 기대되는 상황이다. 그러나 필리조선소(PSI) 인수 후 재무적 부담과 수익성 개선이 관건이 될 전망이다.

이번 글에서는 한화시스템의 최근 실적과 향후 전망을 심층 분석하며, 투자 매력을 살펴본다.

4분기 실적 부진, 그러나 성장 모멘텀은 유지

2024년 4분기 한화시스템의 실적은 시장 기대치를 크게 하회했다. 매출액은 9,335억 원으로 전년 동기 대비 19.4% 증가했으나, 영업이익은 291억 원으로 164.1% 증가에도 불구하고 컨센서스를 밑돌았다.

실적 부진의 주요 원인은 다음과 같다.

• 방산 부문: 수출 비중 감소(전분기 대비 6%p 하락)와 자체 개발비 증가로 인해 수익성이 둔화됨.
• ICT 부문: 4분기 성과급 지급으로 인해 이익 개선 폭이 제한됨.
• 영업외 이익: 한화오션 지분법 회계처리 변경으로 3,873억 원의 일회성 이익 반영.

이처럼 단기 실적은 부진했지만, 전체적인 성장 모멘텀은 유지되고 있어 중장기적으로 긍정적인 평가가 가능하다.

2025년 전망: 방산과 ICT 부문의 동반 성장

2025년 한화시스템의 예상 매출액은 3조 7,367억 원으로 전년 대비 33.3% 증가할 것으로 전망된다. 영업이익 또한 2,581억 원으로 17.7% 성장할 것으로 기대된다.

① 방산 부문:

• UAE, 사우디향 방산 수출 확대
• 폴란드 K2 전차 2차 계약 및 국내 L-SAM MFR 레이다 양산, 장사정포 요격체계(LAMD) 레이다 수주 기대
• 수출 비중 증가에 따른 이익률 개선 전망

② ICT 부문:

• 주요 계열사(한화그룹) 캡티브 물량 증가
• 보험 솔루션 구축 등 대외 사업 확장

방산과 ICT 부문을 합한 2025년 신규 수주 규모는 약 5조 원으로 추정되며, 이는 향후 실적 개선의 핵심 동력이 될 것이다.

필리조선소(PSI) 인수 후 수익성 회복이 관건

한화시스템은 2023년 미국 필리조선소(PSI)를 인수했으며, 2024년부터 연결 실적으로 반영된다. 문제는 필리조선소가 상당한 적자를 기록하고 있다는 점이다.

• 2024년 3분기까지 누적 영업적자는 약 63백만 달러
• 그러나 NSMV, SRIV 등 프로젝트 매출 비중 감소 및 상선 매출 비중 증가로 적자 폭 축소 예상

필리조선소의 실적 회복 여부는 한화시스템의 전반적인 수익성 개선에 큰 영향을 미칠 것이다.

밸류에이션 및 투자 매력

목표주가 상향: 31,000원

한화시스템의 목표주가는 기존 대비 상향 조정된 31,000원이다. 이는 2025년 예상 EPS 1,465원에 Target PER 21배를 적용한 결과다.

2024년 기준 PER은 9.4배로 경쟁사 대비 저평가된 수준이나, 2025년 실적 조정으로 PER이 17.3배까지 상승할 것으로 보인다. 이는 필리조선소 인수 이후 재무적 부담이 반영된 결과로 해석된다.

한화시스템, 성장 가능성은 높지만 리스크도 존재

한화시스템은 방산 및 ICT 부문의 지속적인 성장을 기반으로 2025년에도 실적 확대가 기대된다. 특히, 국내외 방산 수주 증가와 ICT 사업 확장이 긍정적인 요소로 작용할 것이다.

그러나 필리조선소의 적자 해소가 실적 개선의 핵심 변수이며, 이를 해결하지 못할 경우 수익성 악화로 이어질 가능성이 있다.

투자자들은 다음과 같은 포인트를 고려해야 한다.

✔ 강점

• 방산 수출 확대 및 ICT 부문의 안정적 성장
• 신규 수주 증가로 인한 외형 확대
• 목표주가 상향 조정(31,000원)

⚠ 리스크

• 필리조선소 적자 해소 여부
• 방산 부문의 수출 비중 변동에 따른 수익성 영향
• ICT 부문의 대외 사업 성장 속도

결론적으로, 한화시스템은 성장성이 높은 종목이지만, 단기적 변동성을 감안한 투자 전략이 필요할 것으로 보인다.