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한화솔루션, 일회성 이익으로 기대 이상의 실적 달성
한화솔루션이 2024년 4분기 실적을 발표하며 시장의 기대를 크게 웃돌았다. 영업이익은 1,029억 원으로 컨센서스(190억 원)를 대폭 상회했으며, 이는 부동산 매각으로 인한 일회성 이익(967억 원)의 영향이 컸다.
그러나 이번 실적이 사업 본연의 성장보다는 일회성 요인에 의한 것이라는 점에서 투자자들의 신중한 접근이 필요하다. 실제로 태양광 모듈 제조 부문의 실적은 다소 부진했으나, 발전 사업 부문의 매출 성장이 긍정적인 흐름을 보였다.
태양광 사업, 제조에서 발전으로 전환 중
한화솔루션은 태양광 사업에서 중요한 전략적 변화를 추진하고 있다. 기존의 태양광 모듈 제조업 중심에서 발전 사업으로 비즈니스 모델을 전환 중이며, 2024년 발전 사업 매출 비중이 51%까지 확대될 전망이다(2023년 31%).
이는 장기적으로 한화솔루션의 실적 안정성을 높일 수 있는 긍정적인 변화다. 태양광 모듈 제조는 글로벌 원자재 가격 변동과 경쟁 심화로 인해 마진율이 낮아지는 반면, 발전 사업은 안정적인 수익을 창출할 수 있기 때문이다.
특히, 미국의 IRA(인플레이션 감축법) 세제 혜택을 활용한 태양광 발전 프로젝트 확대가 향후 실적 개선의 핵심 동력이 될 것으로 보인다.
1Q25 전망 – 실적 둔화 예상
2025년 1분기에는 실적 둔화가 불가피할 것으로 보인다. 예상 영업이익은 -396억 원으로 적자 전환이 전망되며, 이는 4분기 일회성 이익이 사라지는 것과 태양광 모듈 판매량 감소가 주요 원인이다.
태양광 모듈 판매량은 전분기 대비 40% 감소할 것으로 보이며, 이에 따라 태양광 부문 영업이익도 -83억 원으로 적자 전환이 예상된다. 다만, IRA AMPC(미국 제조 세액공제) 관련 세제 혜택이 지속적으로 반영될 예정이므로, 중장기적으로는 긍정적인 흐름이 유지될 가능성이 크다.
투자 판단 – 목표주가 유지, 사업 전환에 주목
한화솔루션의 2025년 예상 EPS(주당순이익)는 기존 전망보다 낮아졌지만, 동종업계(Peer) 멀티플 상승을 고려해 목표주가는 24,000원을 유지했다. 현재 주가(20,150원) 대비 상승 여력은 19.1% 수준이다.
태양광 모듈 제조업이 부진한 가운데 발전 사업 비중을 높이는 전략이 유효성을 입증할 경우, 한화솔루션은 장기적으로 안정적인 이익을 창출하는 기업으로 자리 잡을 가능성이 크다.
따라서 단기적인 실적 변동성을 감안하되, 태양광 발전 사업의 성장성과 IRA 정책 효과를 고려하여 중장기적 시각에서 접근하는 것이 바람직하다.