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목표주가 33만 원, 추가 상승 가능성은?
파마리서치(214450)는 최근 4분기 실적 발표에서 시장 기대치를 웃도는 성과를 기록하며 목표주가를 기존 30만 원에서 33만 원으로 상향 조정했다. 현재 주가(2월 10일 기준)는 27만 3,500원으로, 목표주가 대비 상승 여력은 약 20.7%에 달한다.
이번 실적 발표에서 가장 주목할 부분은 핵심 제품인 ‘리쥬란’의 국내외 매출 성장세다. 의료기기 사업에서 국내 매출이 전년 동기 대비 53.5% 증가했으며, 수출 부문에서도 105.9%라는 놀라운 성장률을 기록했다. 이러한 실적 호조와 함께 유럽 시장 확대 계획이 본격화되면서 파마리서치의 중장기 성장 가능성에 대한 기대감이 커지고 있다.
실적 호조의 배경: 의료기기와 수출 성장
국내 시장: 견조한 성장 지속
파마리서치의 의료기기 부문은 국내에서 꾸준한 수요 증가를 보이며 4분기 매출 418억 원을 기록했다. 특히, ‘리쥬란’ 제품군이 단순한 트렌드가 아니라 기본적인 피부 시술로 자리 잡으면서 지속적인 성장을 견인하고 있다.
외국인 관광객의 감소 우려가 있었으나, 내수 시장의 강한 수요 덕분에 실적에 미치는 영향은 미미했다. 또한, 내수 시장에서의 성장세는 향후 의료기기 수출 매출에도 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 크다.
해외 시장: 유럽 진출 본격화
파마리서치는 4분기 의료기기 수출 매출 196억 원을 기록하며 전년 동기 대비 105.9% 증가했다. 싱가포르, 일본, 인도네시아 등 아시아 시장에서의 빠른 확산과 함께, 유럽 의료기기 시장 진출을 위한 MDR(의료기기 규제) 인증을 획득한 점이 주목된다.
현재 회사는 동유럽을 중심으로 자체 영업을 진행 중이며, 이를 서유럽과 북유럽으로 확대할 계획이다. 2025년 2분기 중으로 구체적인 유럽 시장 진출 전략을 발표할 예정이며, 성공적인 시장 확장이 이루어진다면 추가적인 주가 상승 동력이 될 것으로 보인다.
2025년 실적 전망: 성장 지속 가능할까?
회사는 2025년 매출 4,586억 원, 영업이익 1,768억 원을 전망하고 있다. 이는 전년 대비 각각 31.2%, 40.4% 증가한 수치로, 성장세가 지속될 것으로 보인다.
매출 전망
- 의료기기 매출: 2,669억 원 (YoY +37.9%)
- 의약품 매출: 743억 원 (YoY +15.2%)
- 화장품 매출: 1,050억 원 (YoY +35.8%)
특히, 의료기기 사업이 전체 매출 성장의 핵심 동력이 될 전망이며, 높은 수익성을 보이는 ‘리쥬란’ 제품군의 매출 비중 증가로 인해 전반적인 영업이익률 상승이 기대된다.
영업이익률 개선
2024년 4분기 영업이익률은 32.7%를 기록했지만, 일회성 비용(글로벌 심포지엄 개최, 기부금 등)이 반영된 점을 고려하면 2025년에는 더욱 개선될 가능성이 크다. 실제로 2025년 분기별 영업이익률 전망은 다음과 같다.
- 1분기: 39.9%
- 2분기: 39.8%
- 3분기: 39.6%
- 4분기: 35.3%
이는 2024년 연간 영업이익률 36%보다 높은 수치로, 수익성이 지속적으로 향상될 것으로 예상된다.
목표주가 33만 원, 적정한 수준일까?
파마리서치는 2025년 예상 EPS(주당순이익) 13,059원에 목표 PER 25배를 적용해 목표주가를 33만 원으로 설정했다. 현재 주가 기준 PER는 약 20.9배로, 의료기기 및 소비재 성장성을 감안하면 밸류에이션 부담은 크지 않다.
다만, 최근 주가가 52주 최고가(273,500원) 근처에 위치해 있어 단기적인 조정 가능성도 배제할 수 없다. 하지만 핵심 제품의 성장 지속과 유럽 진출 본격화 등을 고려하면 중장기적으로는 추가 상승 가능성이 충분해 보인다.
성장 지속, 투자 매력 유지
파마리서치는 2025년에도 의료기기 및 수출 성장에 힘입어 실적 호조를 이어갈 것으로 전망된다. 목표주가 33만 원은 현재 밸류에이션을 고려할 때 합리적인 수준이며, 유럽 시장 진출이 본격화된다면 추가적인 상승 동력이 될 수 있다.
단기적으로는 현재 주가 수준에서 조정 가능성이 존재하지만, 중장기적 성장성을 고려할 때 매수 관점에서 긍정적인 평가를 유지할 만하다.