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2024년 4분기 실적 리뷰: 시장 기대치 하회
풍산(103140)의 2024년 4분기 연결 매출액은 1.2조 원으로 전년 동기 대비 10.3% 증가했지만, 영업이익은 338억 원으로 전년 대비 41.7% 감소하며 시장 컨센서스(993억 원)를 크게 밑돌았다.
주요 원인으로는
- 신동 부문 판매량 증가: 4.3만 톤(YoY +0.1%, QoQ +3.1%)
- 전기동 가격 변동: 4분기 평균 LME 전기동 가격 9,193달러/톤(YoY +12.7%, QoQ -5.7%)
- 방산 부문 매출 증가: 3,952억 원(YoY +4.0%, QoQ +45.5%)
- 방산 이익률 감소: 내수 비중 확대에 따른 제품 믹스 악화(25% → 17%)
- 일회성 비용 반영: 480억 원의 성과급 지급, 자회사 메탈 손실 발생
결과적으로 방산 부문의 매출 성장은 긍정적이지만, 이익률 하락과 일회성 비용 증가가 실적 부진의 주요 요인으로 작용했다.
단기 전망: 전기동 가격 상승 제한
올해 전기동 가격은 톤당 8,000~9,000달러 초반에서 안정적으로 유지될 것으로 예상된다.
- 2023년 10월 중국 정부의 부양책 발표 이후, 경기 회복 기대감으로 전기동 가격이 10,000달러에 근접했으나,
- 11월 이후 중국 경기 회복이 뚜렷하지 않았고,
- 미국 트럼프 전 대통령의 관세 정책 강화 우려로 상승세가 제한됨.
이에 따라 2024년 1분기 평균 전기동 가격은 9,050달러/톤(YoY +7.3%, QoQ -1.6%)으로 전망되며, 풍산의 영업이익은 485억 원(YoY -10.5%, QoQ +43.3%) 수준으로 예상된다.
투자 전략: 매수(BUY) 의견 유지
풍산에 대한 투자의견은 ‘BUY(매수)’를 유지하며, 목표 주가는 80,000원으로 설정되었다.
- 2024년 예상 매출액: 3.8조 원
- 예상 영업이익: 2,594억 원
- 전기동 가격 가정: 9,800달러/톤
- 방산 매출 전망: 1.26조 원
현 주가(54,900원) 대비 목표 주가(80,000원)를 감안할 때 상승 여력은 약 45.7%로 평가된다.
투자 매력 포인트
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방산 매출 성장 지속
- 내수와 수출 모두 긍정적 흐름 유지
- 글로벌 지정학적 리스크 증가에 따른 수혜 가능성
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전기동 가격의 안정적 흐름
- 중국 경기 부양 기대감
- 미국과 유럽의 재생에너지 및 인프라 투자 확대
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밸류에이션 부담 적음
- 현재 주가 기준 PBR 0.7배, ROE 8.6% 수준으로 저평가
리스크 요인: 방산 이익률과 글로벌 경기
방산 부문의 이익률 하락
- 방산 내수 비중 확대가 오히려 수익성 저하로 작용
- 향후 수출 증가가 수익성 회복의 핵심 변수
글로벌 경기와 전기동 가격
- 중국 경기 회복이 예상보다 늦어질 경우 전기동 가격 하락 가능성
- 미국의 금리 정책이 원자재 시장에 미치는 영향
중장기 투자 매력 보유
풍산은 단기적으로 방산 이익률 하락과 일회성 비용 반영으로 실적이 부진했으나, 방산 매출 증가와 전기동 가격 안정세를 고려하면 중장기적으로 매력적인 투자 기회를 제공한다.
특히 현재 PBR 0.7배 수준에서 주가가 거래되고 있어, 목표 주가(80,000원) 대비 상승 여력이 충분한 상황이다. 따라서 방산 수출 확대 및 전기동 가격 흐름을 주시하면서 분할 매수 전략을 고려할 만하다.