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4분기 실적, 시장 기대 뛰어넘다
한화에어로스페이스(012450)가 2024년 4분기 실적으로 시장의 기대치를 크게 뛰어넘는 성과를 기록했다.
매출은 4조8,311억 원(전년 동기 대비 +56.0%, 전 분기 대비 +83.6%)으로 컨센서스(3조6,405억 원)를 크게 상회했으며,
영업이익은 8,925억 원(전년 동기 대비 +222.1%, 전 분기 대비 +87.0%)을 기록하며 눈에 띄는 성장세를 보였다.
이러한 성장은 지상방산 부문의 실적 급증이 주요 요인이다.
지상방산 부문 매출은 3조3,647억 원(전년 동기 대비 +74.5%), 영업이익은 8,698억 원(전년 동기 대비 +172.0%)으로
매출과 이익 모두 가파른 성장세를 나타냈다.
특히 폴란드향 K9 자주포(40문), 천무(12대) 인도가 주요 실적을 견인했다.
수출 비중도 증가하며, 4분기 방산 부문 수출 비중이 55.0%를 기록했다(1Q24: 46.3% → 3Q24: 58.8%).
또한 수출 수익성은 38.8%로 유지되며 고수익 구조를 재확인했다.
2025년, 방산 성장 지속 전망
2025년에도 한화에어로스페이스의 성장세는 지속될 것으로 보인다.
연간 매출 12조7,625억 원(전년 대비 +15.8%), 영업이익 1조9,610억 원(전년 대비 +11.7%)이 예상된다.
특히 방산 부문 내 수출 비중이 60% 수준을 유지할 것으로 보이며, 수출 수익성도 30% 초반을 유지할 것으로 전망된다.
폴란드향 K9 자주포(70문), 천무(50대 이상) 인도가 예정되어 있어 안정적인 수출 실적이 기대된다.
또한 이집트 K9 물량 매출 인식 확대, 호주 K9 및 레드백 프로젝트의 매출 반영도 긍정적인 요소로 작용할 전망이다.
다만, 폴란드 1차 물량은 2026년에 약 6문 정도가 남을 것으로 보이며,
2차 물량의 조기 인도 가능성이 있어 장기적인 실적 흐름도 안정적으로 유지될 것으로 판단된다.
목표주가 상향… 주가는 따라올까?
한화에어로스페이스의 목표주가는 기존 560,000원에서 625,000원으로 상향 조정됐다.
이번 목표주가 상향 조정은 다음과 같은 보수적인 가정에도 불구하고 이루어졌다.
- 2025년 방산 매출 증가율을 가이던스(+20%) 대비 보수적으로 추정(+13%)
- 방산 부문의 Valuation Multiple을 동종업계 하단 수준(17배)으로 조정
- 한화시스템, 한화오션 지분가치 반영률을 기존 49%에서 30%로 축소
이러한 보수적 접근에도 불구하고 목표주가는 상향되었으며,
이는 한화에어로스페이스의 빠른 실적 성장세를 반영한 결과로 해석된다.
현재 주가는 498,000원(2월 11일 기준)으로, 목표주가 대비 상승 여력이 충분하다는 분석이 나온다.
투자 포인트 및 리스크 요인
긍정적 요인
- 방산 부문 성장 지속: 수출 비중 확대 및 수익성 유지
- 수주잔고 증가: 2024년 말 기준 32.4조 원(국내 10.4조 원, 해외 21.9조 원)
- 신규 시장 확대: 폴란드 외 이집트, 호주 등 다양한 국가로 방산 수출 확대
리스크 요인
- 환율 변동성: 원화 강세 시 수출 채산성 감소 가능성
- 경기 둔화 가능성: 글로벌 방산 시장의 수요 변화
- 항공우주 부문 부진: 연속 적자 지속, 구조적 개선 필요
성장 여력 충분, 매수 접근 유효
한화에어로스페이스는 방산 부문의 지속적인 성장과 높은 수출 수익성을 바탕으로 강한 실적 모멘텀을 유지하고 있다.
목표주가는 625,000원으로 상향 조정되었으며, 현재 주가 대비 상승 여력이 충분해 보인다.
다만, 항공우주 부문의 실적 개선 여부, 환율 및 글로벌 경기 변동성 등의 리스크는 고려해야 할 요소다.
방산 성장과 수익성 유지가 지속되는 한, 한화에어로스페이스의 주가는 중장기적으로 긍정적인 흐름을 이어갈 가능성이 크다.