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백산의 주가, 드디어 반등할 시점인가?
백산(035150)은 2024년 1, 2분기 어닝 서프라이즈를 기록했음에도 불구하고 주가는 6월 이후 횡보세를 보였습니다. 그러나 하반기에도 실적이 호조를 이어가며 단기적인 반등이 아닌, 장기적인 상승세를 기대할 수 있는 상황입니다. 특히 스포츠 신발 부문의 성장과 환율 효과가 맞물리며 4분기 실적이 예상을 뛰어넘는 성과를 기록했습니다.
현재 백산의 밸류에이션은 여전히 매력적인 수준으로 평가되며, 목표 주가 24,000원을 유지하면서도 상승 여력이 60% 이상이라는 점에서 투자자들의 관심을 받을 가능성이 높습니다.
4분기 실적 리뷰: 스포츠 신발이 이끌었다
백산의 2024년 4분기 매출액은 1,341억 원(+34.0% YoY), 영업이익은 196억 원(+62.9% YoY)으로, 당초 추정치를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다.
- 스포츠 신발 부문 호조: 2024년 연간 28%의 매출 성장이 예상되며, 주요 고객사인 나이키(Nike)와 아디다스(Adidas)의 주문이 견조하게 유지됨.
- 환율 효과: 4분기 원/달러 환율이 전 분기 대비 5% 상승하며, 매출과 영업이익 모두 긍정적인 영향을 받음.
- 생산비용 구조: 매출의 대부분이 달러 기준으로 발생하는 반면, 인건비와 외주가공비의 30~40%는 인도네시아 현지 통화로 지급되어 환율 상승 시 수익성이 개선됨.
이러한 요인 덕분에 백산의 4분기 실적은 일회성 호실적이 아닌, 지속적인 성장의 신호로 해석할 수 있습니다.
2024~2026년 전망: 지속적인 성장과 주주환원 정책
실적 전망
백산은 2024년 이후에도 지속적인 성장이 예상됩니다.
| 항목 | 2023년 | 2024F | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| 매출액(십억 원) | 417.7 | 497.5 | 533.3 | 567.7 |
| 영업이익(십억 원) | 53.1 | 76.1 | 80.0 | 85.6 |
| 순이익(십억 원) | 41.3 | 61.1 | 64.5 | 70.3 |
| 영업이익률(%) | 12.7 | 15.3 | 15.0 | 15.1 |
| 순이익률(%) | 9.7 | 12.3 | 12.1 | 12.4 |
2025년에도 스포츠 신발과 차량 내장재 부문의 성장이 지속될 것으로 보이며, 이에 따라 매출과 수익성이 안정적으로 유지될 전망입니다.
주주환원 정책
백산은 적극적인 주주환원 정책을 유지하고 있습니다.
- 자사주 매입 및 소각: 2024년 106.5만 주 매입 소각, 2025~2026년에도 연간 100만 주 내외의 자사주 매입 소각 계획.
- 배당 확대: 2024년 1주당 350원(중간 배당 150원 + 기말 배당 200원) 배당 실시, 2025년 이후에도 점진적 배당 증가 예상.
- 주주환원율: 2024년 지배순이익 대비 주주환원율 36% 수준으로, 주주 친화적인 정책 유지.
이처럼 백산은 단순한 실적 성장뿐만 아니라 주주가치 제고를 위한 정책도 적극적으로 펼치고 있어 장기 투자 매력도를 더욱 높이고 있습니다.
밸류에이션 분석: 저평가 해소 가능성
백산의 목표주가는 24,000원으로, 현재 주가(14,950원) 대비 60.5%의 상승 여력이 존재합니다.
- 2025년 예상 PER: 5배로, 업종 평균 대비 저평가된 상태.
- 목표 PER: 8배로 설정하여 밸류에이션 리레이팅 가능성 존재.
- EV/EBITDA: 3.2배(2024년 예상), 3.0배(2025년 예상)로 업종 내에서도 매력적인 수준.
PER과 EV/EBITDA를 기준으로 보면 백산은 아직도 저평가 상태에 있으며, 실적 개선과 함께 적정 가치 회복이 예상됩니다.
투자 리스크 및 고려해야 할 점
백산의 긍정적인 실적과 밸류에이션 매력이 부각되고 있지만, 투자 시 고려해야 할 리스크도 존재합니다.
- 글로벌 경기 변동성: 주요 고객사인 나이키와 아디다스의 수요가 경기 침체 시 영향을 받을 가능성이 있음.
- 환율 변동 위험: 원/달러 환율이 하락할 경우, 매출과 이익률이 감소할 수 있음.
- 생산비용 증가: 인건비와 원자재 가격 상승이 예상보다 높을 경우 수익성에 부담.
그러나 이러한 리스크에도 불구하고 백산은 강력한 실적 개선과 주주 친화 정책을 통해 주가 상승 여력을 충분히 갖추고 있습니다.
저평가에서 벗어나 상승세로
백산은 2024년에도 지속적인 실적 개선이 기대되며, 특히 스포츠 신발 부문 성장과 환율 효과가 맞물려 실적 모멘텀이 강한 상황입니다.
- 목표주가 24,000원 유지, 현재 대비 60% 상승 여력
- 스포츠 신발 부문 지속 성장 및 원/달러 환율 강세 수혜
- 주주환원 정책 강화(자사주 매입 및 배당 확대)
- PER 5배 수준의 저평가 밸류에이션, 상승 가능성 높음
현재 저평가 국면에서 벗어나려는 백산의 움직임을 주목할 필요가 있으며, 장기적인 투자 관점에서도 긍정적인 흐름을 기대할 수 있는 시점입니다.