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한온시스템, 구조조정 여파로 적자 기록
한온시스템(018880)이 2024년 4분기 실적 발표에서 예상보다 저조한 성적을 기록했다. 영업이익은 -988억 원으로 적자 전환했으며, 시장 기대치(467억 원)를 크게 하회했다. 주요 원인은 전기차 수요 둔화, 인플레이션 영향, 그리고 구조조정 비용 반영이다.
특히 전기차 판매 둔화가 직접적인 영향을 미쳤다. 주요 고객사인 메르세데스-벤츠(Mercedes-Benz), BMW 등의 전기차 판매가 예상보다 부진하면서 한온시스템의 판매량도 감소했다. 여기에 구조조정 비용 652억 원과 기타 일회성 비용 608억 원이 반영되며 적자 폭이 확대됐다.
2025년 전망… 구조조정 영향 지속될까?
2025년 한온시스템의 실적은 다소 개선될 것으로 전망된다. 연간 매출액은 10.1조 원(전년 대비 +0.9%), 영업이익은 2,036억 원(전년 대비 +51.6%)으로 예상된다. 그러나 감가상각비 증가와 구조조정 비용 지속 반영으로 인해 영업이익률은 2%에 그칠 것으로 보인다.
유럽 시장에서는 2025년부터 배출가스 규제가 강화되며, 이에 따라 전동화 플랫폼 출시가 활발해질 것으로 기대된다. 한온시스템은 이 기회를 활용해 전기차 관련 부품 매출을 늘릴 계획이다. 다만, 중국 시장에서의 변화와 구조조정 비용 안정화 여부가 관건이 될 전망이다.
주요 재무지표 분석
한온시스템의 주요 재무지표를 살펴보면, 수익성 지표는 여전히 개선이 필요하다.
- 영업이익률: 2024년 1.3% → 2025년 2.0% 예상
- 순이익률: 2024년 -3.3% → 2025년 -0.4% 예상
- ROE(자기자본이익률): 2024년 -15.1% → 2025년 -2.2% 예상
또한, 부채비율은 2024년 375.4%에서 2025년 380.3%로 증가할 것으로 예상된다. 이는 높은 부채 부담을 시사하며, 이에 따른 이자 비용 증가가 예상된다.
투자 전략: 반등 가능성 vs. 리스크
한온시스템에 대한 투자의견은 ‘매수 유지’이나, 목표주가는 기존 5,000원에서 4,900원으로 하향 조정됐다. 상승 여력은 12.4%로 분석된다.
투자자들이 고려해야 할 주요 리스크는 다음과 같다.
- 구조조정 비용 지속 반영: 2025년에도 일부 비용이 발생할 가능성이 높음
- 전기차 시장 둔화: 전방 산업의 성장이 예상보다 더딜 경우 추가 하락 가능
- 환율 변수: 원·달러 환율 변동성이 수익성에 영향을 줄 수 있음
반면, 2026년 이후로는 전기차 시장 회복과 함께 큰 폭의 실적 개선이 기대된다. 따라서 장기 투자 관점에서는 매력적인 진입 시점일 수 있다.
단기 변동성은 있지만, 장기 성장 가능성은 유효
한온시스템은 2024년 4분기 실적 부진으로 단기적으로 어려움을 겪고 있으나, 2025년에는 점진적인 회복이 예상된다. 다만, 구조조정 비용과 전기차 시장 흐름이 불확실성을 키우는 요인이다.
단기 변동성을 감내할 수 있는 투자자라면 2026년 이후를 바라보며 매수 전략을 고려할 수 있다. 하지만 보수적인 투자자라면 추가적인 실적 개선 신호를 확인한 후 진입하는 것이 보다 안전한 선택이 될 것이다.