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지역난방공사의 현재 상황과 투자 전망
지역난방공사의 2024년 4분기 실적이 시장 기대치를 하회했지만, 미수금 감소 속도가 예상보다 빠르게 진행되면서 재무 건전성이 개선되고 있다. 목표주가는 60,000원으로 유지되었으며, 투자의견은 ‘매수(BUY)’로 설정되었다.
미수금이 줄어들면서 연간 2천억 원대 순이익을 기록했고, 과거 배당성향을 고려하면 상당한 수준의 배당수익률이 기대된다. 다만, 배당 결정은 정부와 협의가 필요한 사안이라 변동성이 존재하며, 2월 중 공시될 예정이다.
4분기 실적 분석: 시장 기대치 하회, 그러나 본질적인 이익 체력 개선
- 매출액: 10,783억 원으로 전년 대비 3.8% 증가
- 영업이익: 1,139억 원으로 전년 대비 76.9% 감소
- 판매 실적: 열 판매량은 9.5% 감소, 전기 판매량은 16.5% 증가
- 판매 단가: 열은 11.4% 상승, 전기는 7.9% 하락
영업이익이 크게 감소한 이유는 2023년 4분기 미수금 정산으로 발생한 일회성 이익 기저효과 때문이다. 이를 제외하면 실질적으로 50% 이상의 이익 증가가 있었다. 열 부문의 이익은 감소했지만, 전기 부문의 이익이 증가했고, 원가 배분의 복잡성을 감안하면 열 부문의 본질적인 이익 체력은 지속적으로 개선되고 있다.
또한, 4분기 말 기준 누적 미수금은 5,595억 원으로, 직전 분기(5,674억 원) 대비 79억 원 감소했다. 이는 기온이 비교적 따뜻해 열 판매량이 부진했음에도 불구하고 미수금이 줄어들면서 재무 구조가 안정적으로 개선되고 있음을 보여준다.
2025년 전망: 미수금 감소 속도가 관건
공공기관 경영정보 공개시스템에 따르면, 지역난방공사의 2024년 예상 영업이익은 3,666억 원, 2025년은 4,117억 원이며, 순이익은 각각 2,200억 원, 2,665억 원으로 전망된다. 하지만 현재의 미수금 감소 속도가 2025년 예상 실적에 충분히 반영되지 않았을 가능성이 있다.
- 1분기는 연중 성수기로, 발전용 가스 가격이 하락하는 상황에서 열 수요가 증가하면 추가적인 미수금 감소가 기대됨
- 이에 따라 연간 영업이익 목표치 하회 가능성 존재
- 하지만 2024년 연간 순이익 수준이 유지될 가능성이 높음
결국 2025년에는 배당성향이 어느 정도 수준으로 결정될지가 중요한 변수가 될 전망이다.
투자 포인트: 배당과 주가 상승 가능성
1. 배당 전망
지역난방공사는 과거 배당성향을 감안할 때 높은 배당수익률이 기대된다. 그러나 배당 결정이 정부와 협의해야 하는 사안인 만큼, 배당 공시가 나오는 2월 중 주가 변동성이 발생할 가능성이 크다.
2024년 예상 주당배당금(DPS)은 3,620원, 2025년은 3,470원 수준으로 전망된다.
2. 주가 밸류에이션
- 2025년 예상 PER: 2.4배
- 2025년 예상 PBR: 0.2배
현재 주가(42,200원, 2월 13일 기준)는 목표주가(60,000원) 대비 42% 상승 여력이 있다. 전반적으로 저평가된 상태이며, 미수금 감소와 배당 기대감이 반영될 경우 추가적인 주가 상승이 가능할 것으로 보인다.
투자 매력 높은 구간, 배당 공시에 주목해야
지역난방공사는 미수금 감소 속도가 예상보다 빠르게 진행되며 재무 건전성이 개선되고 있다. 다만, 배당 공시 전까지는 불확실성이 존재하며, 이를 감안한 전략적인 접근이 필요하다.
- 배당 수익률을 고려한 중장기 투자
- 미수금 감소 속도를 체크하며 실적 개선 여부 확인
- 목표주가 60,000원까지 상승 가능성을 염두에 둔 투자 전략 수립
결론적으로, 현재의 주가 수준에서는 투자 매력이 높으며, 2월 중 공시될 배당 내용에 따라 주가 움직임이 크게 달라질 가능성이 있다. 배당 공시가 긍정적으로 나오면 주가 재평가가 이뤄질 수 있어 단기적으로도 주목해야 할 시점이다.