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셀트리온(068270)이 유럽과 미국 시장에서 본격적인 성장을 예고하고 있습니다. 2025년에는 바이오시밀러 신제품 출시와 비용 구조 개선이 맞물리며 실적 개선이 본격화될 전망입니다. 이번 글에서는 셀트리온의 최근 실적, 성장 요인, 그리고 투자자들이 주목해야 할 핵심 포인트를 심층 분석해보겠습니다.
2024년 4분기 실적 리뷰: 일회성 비용 부담에도 매출 성장 지속
매출 및 영업이익 동향
2024년 4분기 셀트리온의 연결 매출은 전 분기 대비 20.6% 증가한 1조 636억원을 기록했습니다. 이는 후속 제품의 매출 확대와 미국 제약사 테바(TEVA) 향 CMO 매출 약 1,064억원이 반영된 결과입니다. 그러나 영업이익은 1,964억원으로 전 분기 대비 5.4% 감소했습니다. 이는 3공장 초기 가동에 따른 일회성 비용 때문이며, 해당 비용은 2025년부터 자산으로 반영될 예정입니다.
기존 및 후속 제품 매출 현황
- 기존 제품 매출: 4,702억원(+0.6% QoQ)으로 유럽 시장에서 안정적인 성장세 유지
- 후속 제품 매출: 4,030억원(+17.7% QoQ)
- 유플라이마(Uplizna): 미국 매출 3분기 50억원대에서 4분기 250억원으로 급증
- 짐펜트라(Zympentra): 매출 64억원(+190.9% QoQ)로 초기 발주량 증가가 실적 개선에 기여
- 스테키마(Stekima): 16억원 매출 달성
이처럼 후속 제품군의 강력한 매출 성장은 셀트리온의 안정적 수익 기반을 다지는 데 중요한 역할을 하고 있습니다.
2025년 전망: 다수의 신제품 출시와 비용 효율화로 대폭적인 실적 개선 기대
매출 및 영업이익 전망
2025년 셀트리온의 연결 매출은 전년 대비 37.3% 증가한 4조 8,829억원, 영업이익은 무려 207.3% 급증한 1조 5,117억원으로 예상됩니다. 영업이익률(OPM)은 31.0%에 달할 것으로 보입니다. 이는 원가율 하락과 함께 인수합병(M&A) 시너지, 신제품 출시 효과가 맞물린 결과입니다.
주요 성장 동력
- 짐펜트라의 미국 시장 확대:
2024년 연간 매출 373억원에서 2025년에는 미국 내 처방 확대와 보험사 등재 확대 효과로 출하량이 증가할 전망입니다. - 유럽 시장에서의 지속적 성장:
기존 바이오시밀러 제품과 함께 2025년에는 최대 5개의 신제품이 유럽과 미국에 순차 출시될 예정입니다. - 원가율 개선 및 상각비 감소:
PPA 상각비 기저효과와 3공장 정상 가동으로 원가율은 2024년 52.7%에서 2025년 38.5%로 크게 개선될 것으로 보입니다.
셀트리온 주가 전망과 투자 전략
목표주가 및 상승 여력
- 목표주가: 240,000원
- 현재주가(2025.02.25 기준): 174,100원
- 상승여력: 약 38%
목표주가는 SOTP 방식으로 산출되었으며, 2026년 EBITDA를 기준으로 26배의 EV/EBITDA 멀티플이 적용됐습니다. 이는 안정적인 수익 창출과 글로벌 시장 확대를 반영한 결과입니다.
주가 변동 요인
긍정적 요인
- 바이오시밀러 신제품 출시 및 미국·유럽 시장 확대
- 영업이익률 개선과 안정적인 현금 흐름 확보
- 원가 구조 개선 및 자산 효율화
부정적 요인
- 임상 중단 및 R&D 비용 증가 시 수익성 악화
- 글로벌 규제 변화 및 경쟁 심화
투자자들이 주목해야 할 핵심 포인트
-
글로벌 시장 확대:
유럽과 미국에서의 동반 성장이 셀트리온의 안정적 수익 기반 마련에 크게 기여할 전망입니다. -
후속 제품의 매출 기여도 상승:
특히 짐펜트라와 유플라이마의 미국 시장 성과가 투자자들에게 중요한 지표가 될 것입니다. -
비용 구조 개선:
3공장 정상 가동 및 원가율 하락으로 이익률이 대폭 개선될 것으로 기대됩니다. -
높은 상승 여력:
현재 주가는 목표주가 대비 약 38%의 상승 여력을 보이고 있어 중장기적 투자 매력이 높습니다.
마치며
셀트리온은 유럽과 미국 시장에서 동반 성장을 이어가며 2025년 본격적인 실적 턴어라운드를 예고하고 있습니다. 후속 제품의 강력한 매출 성장, 원가율 개선, 그리고 안정적인 현금 흐름 확보가 투자자들에게 긍정적인 신호로 다가옵니다. 목표주가 대비 높은 상승 여력을 감안할 때, 셀트리온은 중장기 투자자들에게 충분히 매력적인 선택지가 될 수 있습니다.
향후 셀트리온의 신제품 출시 일정과 미국 내 처방 확대 추이를 주의 깊게 관찰하면서 투자 전략을 세워보시기 바랍니다.