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셀트리온(068270)은 2024년 4분기 실적 발표 이후 투자자들의 관심이 더욱 집중되고 있습니다. 이번 글에서는 셀트리온의 최근 실적과 주요 제품의 성장세, 2025년 전망을 분석하여 투자자들에게 유의미한 인사이트를 제공합니다.
2024년 4분기 실적 리뷰: 매출 기대 부합, 영업이익은 다소 아쉬워
셀트리온은 2024년 4분기 연결 기준 매출액 1조 636억원을 기록하며 전년 동기 대비 178% 급증했습니다. 이는 시장 컨센서스(1조 493억원)에 부합한 수준입니다. 하지만 영업이익은 1,964억원으로 컨센스(2,349억원)를 하회했습니다.
영업이익률(OPM)은 18.5%로 전 분기 대비 하락했는데, 이는 다음과 같은 일회성 비용이 반영된 결과입니다.
- CDMO(위탁개발생산) 생산 관련 PCO 증가
- 3공장 초기 가동 비용
- 프랑스 정부 대상 비용 등 판관비 증가
이러한 일회성 요인이 제거될 경우, 수익성 개선 여지가 충분합니다.
주요 제품별 성과: 항암제와 신규 제품이 성장 견인
유럽에서 강세 보인 램시마IV와 트룩시마
2024년 램시마IV는 전년 대비 28% 성장했고, 트룩시마는 무려 67% 증가했습니다. 두 제품 모두 유럽 시장에서 점유율을 확장하며 안정적인 매출을 견인했습니다. 이는 유럽 시장의 입찰 중심 구조에서 셀트리온의 안정적 공급 능력이 주요 경쟁력으로 작용했기 때문입니다.
신규 제품 베그젤마, 폭발적 성장세
베그젤마는 전년 대비 342% 성장하며 셀트리온의 성장 엔진 역할을 톡톡히 했습니다. 이 제품 역시 유럽 시장에서 점유율 확대가 뚜렷하게 나타났습니다.
짐펜트라, 기대에 못 미친 출발
짐펜트라는 2024년 연간 매출 366억원을 기록하며 다소 더딘 출발을 보였습니다. 성공적인 시장 안착을 위해서는 다음과 같은 전략적 접근이 필요합니다.
- 미국 PBM 시장 변화에 신속한 대응
- 염증성 장질환(IBD) 적응증에서 글로벌 경쟁력 확보
- 마케팅 역량 강화로 브랜드 인지도 제고
2025년 전망: 포트폴리오 확대와 미국 시장 공략이 관건
매출과 영업이익 전망
2025년 셀트리온의 연간 매출액은 4조 2,631억원으로 전년 대비 19.8% 증가할 것으로 예상됩니다. 영업이익은 1조 3,515억원(OPM 31.7%)으로 큰 폭의 개선이 기대됩니다. 이는 신규 제품군의 매출 비중 확대와 높은 마진율 덕분입니다.
- 신규 제품군 비중 확대: 2024년 38.3% → 2025년 49%
- 목표 원가율: Bull case: 20% 후반 | Base case: 30% 초반 | Bear case: 30% 중반
베이스 시나리오 기준으로도 매력적인 EPS 성장률을 보이며, 대형주 중 가장 매력적인 밸류에이션을 제공합니다.
주목할 성장 동력
- 램시마SC: 유럽에서 점유율 확대 여력 풍부
- 유플라이마(Yuflyma), 베그젤마(Vegzelma): 미국 시장에서의 성장 가속화
- 신규 출시 예정 제품 4종: 유럽 시장에서 추가 동력 확보 예상
투자 전략 및 주가 전망
셀트리온의 투자 포인트는 다음과 같습니다.
- 수익성 개선: 합병을 통한 비용 구조 개선과 원가율 하락
- 포트폴리오 다각화: 신규 제품군 비중 확대와 미국 시장 공략
- CDMO 및 신약 파이프라인 강화: 중장기 성장 기반 확보
투자의견은 매수(Buy)를 유지하며, 목표주가는 기존 260,000원에서 소폭 하향한 250,000원입니다. 이는 최근 실적의 불확실성을 반영했지만, 향후 이익 성장에 따른 상승 여력은 여전히 충분합니다.
- 현재 주가(2025.02.26): 189,300원
- 상승 여력: +32.1%
보수적인 시각에도 여전히 매력적인 투자처
셀트리온은 단기적인 실적 불확실성에도 불구하고, 신규 제품군의 성장과 미국 및 유럽 시장 공략을 통한 중장기적 성장성이 기대됩니다. 특히 수익성 회복과 포트폴리오 다각화 전략은 투자자들에게 긍정적인 시그널을 제공합니다.
올해 셀트리온에 대한 관심을 지속하며 매수 기회를 포착하는 것이 현명한 선택이 될 수 있습니다.
셀트리온의 향후 움직임과 추가 실적 발표에 주목하며 포트폴리오 전략을 세워보세요.