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해성디에스, 목표주가 하향에도 매수 의견 유지
해성디에스(195870)는 반도체 패키징 기판 및 리드프레임 제조업체로, 특히 DDR5 패키지 기판(Pkg. Substrate) 시장 진입 여부가 향후 실적 반등의 중요한 요소로 작용할 전망이다. 최근 목표주가는 하향 조정되었으나, 매수 의견은 유지되었다. 이는 현 주가가 예상 주당순이익(EPS) 및 주당순자산가치(BPS) 대비 낮은 수준에 머물러 있어 투자 매력이 여전히 크다는 분석 때문이다.
회사의 2025년 예상 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 5%, 25% 증가한 6,322억 원과 709억 원으로 전망된다. 새로운 목표주가 36,500원은 올해 예상 EPS에 과거 평균 주가수익비율(P/E) 9.4배를 적용해 산출된 것이다.
DDR5 패키지 기판 시장 진입 여부가 실적의 핵심 변수
해성디에스는 현재 최대 고객을 대상으로 한 DDR5 패키지 기판 공급을 준비 중이다. 그러나 1A나노 DDR5 시장 진입에 실패하면서 2023년부터 관련 부문의 실적이 지속적으로 둔화되었다. 특히, 2024년 하반기에는 스마트폰 및 PC용 DDR4 수요 둔화가 겹치며 실적 하락이 더욱 두드러졌다.
하지만 2025년 1분기 말부터 DDR5 패키지 기판 출하가 시작될 예정이며, 하반기에는 공급량이 본격적으로 증가할 가능성이 크다. 또한, 중국 고객사로의 DDR5 패키지 기판 공급이 시작될 경우 추가적인 성장 기회를 확보할 수 있을 것으로 기대된다. 다만, 아직 인증 과정이 진행 중인 만큼 일정이 지연될 가능성도 배제할 수 없다.
이러한 요소들을 고려했을 때, 해성디에스의 패키지 기판 부문 매출은 2025년 1분기를 저점으로 점진적인 개선세를 보일 것으로 예상된다.
리드프레임 사업, 전기차 시장 성장으로 안정적인 실적 기대
반면, 해성디에스의 주력 사업인 리드프레임 부문은 비교적 양호한 실적을 유지하고 있다. 특히, 전기차 시장 성장으로 인해 자동차용 리드프레임 매출이 꾸준히 증가하고 있다. 2023년 하반기부터 중국 전기차 시장이 확대되면서 관련 수요가 증가하고 있으며, 2025년에도 지속적인 성장세가 예상된다.
또한, 글로벌 반도체 업체인 NXP, ST마이크로일렉트로닉스(STM) 등 IDM 고객사들의 재고 수준이 감소하면서 주문량이 회복되고 있으며, 중국 OSAT 고객사들의 주문도 증가하고 있다. 전 세계 반도체 협회(SIA)의 전망에 따르면, 자동차 전용 반도체 매출은 2024년에 1.4% 감소하겠지만, 2025년부터 다시 6~7% 성장세를 보일 것으로 예상된다. 이에 따라 해성디에스의 자동차용 리드프레임 매출도 꾸준히 상승할 것으로 보인다.
반면, IT용 리드프레임 부문은 PC, 스마트폰, 가전 등의 수요 부진으로 당분간 뚜렷한 회복이 어려울 것으로 전망된다. 그러나 신규 고객사인 텍사스인스트루먼트(TI)향 매출이 빠르게 증가하고 있어, 2025년 연간 실적은 전년 대비 소폭 개선될 가능성이 있다.
2025년 2분기부터 실적 개선 기대
2025년 1분기 해성디에스의 매출과 영업이익은 전분기 대비 소폭 감소할 것으로 전망된다. 이는 DDR5 패키지 기판 시장 진입 지연과 IT용 리드프레임 부문의 부진 때문으로 분석된다. 그러나 2분기부터는 DDR5 패키지 기판 출하가 본격적으로 시작되면서 실적 개선이 예상된다.
또한, 고객사들의 DRAM 출하 증가와 함께 자동차용 리드프레임 매출도 점진적인 상승세를 보일 것으로 전망된다. 이에 따라 2025년 1분기를 바닥으로 2분기부터 실적이 회복될 것으로 기대된다.
주가 전망 및 투자 전략
현재 해성디에스의 주가는 2025년 예상 EPS 기준으로 P/E 7.6배, BPS 기준으로 P/B 0.8배 수준에 불과하다. 이는 업계 평균 대비 저평가된 수준으로, 향후 DDR5 패키지 기판 시장 진입이 본격화될 경우 주가 상승 여력이 크다고 볼 수 있다.
다만, DDR5 패키지 기판 인증 및 공급 일정의 불확실성이 존재하며, 글로벌 반도체 시장의 변동성 또한 주요 리스크 요인으로 작용할 수 있다. 따라서 투자자는 해성디에스의 DDR5 패키지 기판 출하 일정과 고객사 확보 여부를 지속적으로 모니터링할 필요가 있다.
투자 포인트 정리
- DDR5 패키지 기판 시장 진입 여부: 2025년 1분기 말부터 출하 예정, 2분기부터 본격 확대 전망.
- 리드프레임 부문 안정성: 전기차 시장 성장으로 자동차용 리드프레임 매출 증가.
- 실적 바닥 예상 시점: 2025년 1분기, 이후 점진적 개선 전망.
- 주가 저평가 매력: 예상 P/E 7.6배, P/B 0.8배로 업종 평균 대비 낮은 수준.
마치며
해성디에스의 실적 개선은 DDR5 패키지 기판 사업의 성공 여부에 달려 있다. 만약 2025년 2분기부터 DDR5 패키지 기판 공급이 원활하게 진행된다면, 실적 반등과 함께 주가 상승 가능성이 높아질 것이다. 반면, 일정이 지연될 경우 주가 변동성이 확대될 수 있어 신중한 접근이 필요하다.
장기적으로는 전기차 시장 성장에 따른 자동차용 리드프레임 부문의 지속적인 매출 증가가 안정적인 수익 기반을 제공할 것으로 보이며, DDR5 패키지 기판 시장 진입 여부가 해성디에스의 성장성을 결정짓는 중요한 요인이 될 것이다.