SK하이닉스, AI 반등과 HBM 성장으로 목표주가 상향

예상보다 빠른 레거시 메모리 수요 회복

SK하이닉스(000660)의 2025년 1분기 실적은 시장 기대치에 부합할 것으로 보입니다. 매출액은 16.5조 원, 영업이익은 6.2조 원으로 예상되며, 이는 전 분기 대비 각각 17%, 23% 감소한 수치입니다. 그러나 시장이 우려했던 수준의 실적 부진은 나타나지 않을 것으로 보입니다.

특히 주목할 점은 AI로 인해 촉발된 레거시 디램(DRAM) 수요 반등입니다. 중국 내 저가형 AI 모델 개발이 증가하면서 기존 디램의 수요가 예상보다 빠르게 회복되고 있으며, 이는 SK하이닉스의 실적 개선에 중요한 요인이 되고 있습니다.

현재 메모리 업계의 레거시 디램 재고는 10주 이내 수준으로 유지되고 있으며, 이는 2025년 2분기부터 가격 하락이 둔화될 가능성을 시사합니다. 당초 3분기까지 가격 하락이 지속될 것으로 예상했지만, 이번 보고서에서는 2분기부터 안정화될 것으로 전망하며, 이에 따라 SK하이닉스의 연간 영업이익 추정치가 26.5조 원에서 30.8조 원으로 상향 조정되었습니다.

HBM 시장 주도권 강화와 AI 시장 성장

SK하이닉스는 HBM(High Bandwidth Memory) 시장에서 여전히 강력한 경쟁력을 유지하고 있습니다. 주요 GPU 및 ASIC 고객들에게 최우선 선택지로 자리 잡고 있으며, 내년 HBM 출하량 증가가 예상됩니다.

2024년 약 130억 Gb 수준이었던 SK하이닉스의 HBM 출하량은 2025년에 50% 이상 성장할 것으로 전망됩니다. 이는 AI 시장의 폭발적인 성장과 맞물려 메모리 반도체 시장에서의 입지를 더욱 강화할 것으로 보입니다.

현재 HBM3E 및 차세대 HBM4에 대한 주요 고객 협의가 마무리 단계에 접어들고 있으며, 이는 향후 AI 반도체 수요 증가에 대한 확신을 더해주는 요인으로 작용하고 있습니다.

실적 전망 및 목표주가 상향 조정

2025년 실적 전망

• 매출액: 81.2조 원 (전년 대비 23% 증가)
• 영업이익: 30.8조 원 (전년 대비 31% 증가)
• EBITDA: 45.1조 원
• 지배주주순이익: 23.4조 원

목표주가 조정

이번 보고서에서 SK하이닉스의 목표주가는 기존 28만 원에서 29만 원으로 상향 조정되었습니다. 이는 2025년 예상 BPS(주당순자산가치) 상승을 반영한 결과이며, Target P/B는 기존 2.2배를 유지하고 있습니다.

SK하이닉스의 현재 주가는 187,800원(2025년 3월 11일 기준)으로, 목표주가 대비 54.4% 상승 여력이 남아 있습니다.

투자 포인트 및 결론

1. AI로 인한 레거시 디램 수요 반등

   • 중국의 저가형 AI 모델 개발 증가로 인해 기존 디램 수요가 회복세를 보임
   • 레거시 디램 재고 수준이 낮아 2분기부터 가격 하락 둔화 예상

2. HBM 시장 내 확고한 입지

   • 주요 GPU 및 ASIC 고객들에게 최우선 선택지
   • 2025년 HBM 출하량 50% 이상 증가 예상

3. 강력한 실적 회복 전망

   • 2025년 영업이익 30.8조 원, 매출액 81.2조 원 전망
   • 2025년 예상 BPS 상승 반영, 목표주가 29만 원으로 상향 조정

결론적으로, SK하이닉스는 AI 기반 데이터센터 및 반도체 수요 증가에 힘입어 강력한 실적 회복세를 보일 것으로 예상됩니다. HBM 시장의 지속적인 성장과 레거시 디램 수요 반등이 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보이며, 이에 따라 목표주가도 상향 조정되었습니다.

현재 주가 수준에서의 상승 여력과 AI 반도체 시장에서의 강한 경쟁력을 고려할 때, 장기적인 관점에서 투자 매력이 충분한 종목으로 판단됩니다.