CJ대한통운: 본연의 물류 경쟁력에 주목할 필요

투자의견 및 목표주가 분석

CJ대한통운에 대한 투자의견은 “Buy”로 유지되며, 목표주가는 기존 165,000원에서 145,000원으로 하향 조정되었습니다. 이는 C커머스의 성장세 둔화를 감안한 것으로, Target P/B를 0.93배에서 0.89배로 하향 조정한 결과입니다. CJ대한통운의 주가는 2024년 2월 고점 대비 약 37% 하락했으나, 여전히 본연의 물류 경쟁력에 주목할 필요가 있습니다.

주요 투자 포인트

  1. 영업이익 증가 가시성: 2024년과 2025년 각각 8.4%, 8.0%의 YoY 성장이 예상됩니다.
  2. 물류 로봇 및 데이터 기반 물류 예측: 연간 1,000억원 이상의 투자가 이루어지고 있어 긍정적인 방향성을 보여주고 있습니다.
  3. 벨류에이션: 현재 주가는 12개월 선행 기준 P/E 8.1배, P/B 0.58배로 벨류에이션 측면에서 매력적입니다.

2024년 2분기 영업실적 전망

예상 실적

  • 매출액: 3.05조원 (+3.1% YoY)
  • 영업이익: 1,209억원 (+7.5% YoY)
  • 영업이익률: 4.0%

부문별 실적

  • 택배 부문: 매출액 9,537억원 (+3.5% YoY), 영업이익 656억원 (+6.4% YoY, OPM 6.9%)
  • 택배 물동량은 전년 동기 대비 5.1% 증가
  • 소형 화물 비중 80%대 초과, 택배 ASP는 2% 이상 하락
  • 물량 확대에 따른 영업 레버리지 효과로 영업이익률 0.2%p 상승
  • CL 부문: 매출액 7,357억원 (+3.1% YoY), 영업이익 410억원 (+9.2% YoY, OPM 5.6%)
  • W&D 물동량은 소비재, 식료품 부문에서 10%대 성장
  • 데이터 기반 차량 운행 효율화, 자동화 설비 도입에 따른 하역 원가 절감
  • 글로벌 부문: 매출액 1.1조원 (+7.1% YoY), 영업이익 111억원 (-29.4% YoY, OPM 1.0%)
  • 역직구 등 물동량 증대
  • 글로벌 포워딩 부문은 매출 전년 동기 대비 8% 성장

향후 전망

택배 물동량 성장

  • 5% 이상 성장: CJ대한통운의 택배 물동량은 전년 대비 5% 이상 성장할 것으로 예상됩니다.
  • 신세계그룹과의 협력: 2024년 신세계그룹과의 물류 협력으로 연간 약 5천만건의 물동량 증가가 기대됩니다.

글로벌 포워딩 부문 턴어라운드

  • SCFI 상승: 2024년 7월 6일 기준 SCFI는 연초 대비 112% 상승, Drewry 항공화물 운임도 연초 대비 12% 상승
  • 3Q24 이후 실적 개선 기대: 계약 건마다 성질이 다르지만, 대체적으로 운임과 글로벌 포워딩 실적에는 3~4분기 정도의 래깅이 발생, 이를 종합했을 때 3Q24 이후 글로벌 부문의 실적 개선이 기대됩니다.

주가 수익률

기간절대수익률(%)상대수익률(%)
1M-9.6-14.9
3M-20.9-26.9
6M-27.4-39.4
12M33.520.0

Q&A

Q1: CJ대한통운의 목표주가가 하향 조정된 이유는 무엇인가요?

A1: 목표주가는 C커머스 성장세 둔화로 인해 하향 조정되었습니다. 이를 반영하여 Target P/B를 기존 0.93배에서 0.89배로 조정했습니다.

Q2: CJ대한통운의 택배 부문 실적 전망은 어떤가요?

A2: 택배 부문은 매출액 9,537억원, 영업이익 656억원으로 각각 전년 동기 대비 3.5%, 6.4% 증가할 것으로 예상됩니다. 택배 물동량은 전년 동기 대비 5.1% 증가하여 긍정적인 실적이 기대됩니다.

Q3: 글로벌 포워딩 부문의 실적 개선은 언제쯤 예상되나요?

A3: 글로벌 포워딩 부문의 실적 개선은 3Q24 이후로 예상됩니다. SCFI와 Drewry 항공화물 운임의 상승세를 반영하여, 약 3~4분기 정도의 래깅 후 실적 개선이 기대됩니다.

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