4분기 실적, 기대에 부합했나?
CJ제일제당(097950)은 2024년 4분기 연결 매출액 7조 4,902억 원, 영업이익 3,773억 원을 기록하며 각각 전년 대비 2.8%, 26.5% 증가했다. 물류 부문을 제외한 실적도 견조했으며, 일회성 비용(약 200억 원)을 고려하면 시장 기대 수준을 충족했다. 하지만 자회사 손상차손(약 2,550억 원) 영향으로 세전 및 순이익은 적자전환했다.
국내 가공식품 매출은 -1.4% 감소했지만, 설날 선물세트 효과와 쿠팡 거래 재개 덕분에 사업 구조 조정 영향을 제외하면 2% 증가한 것으로 보인다. 해외 가공식품 매출은 유럽과 일본에서의 판매 증가와 미국 시장의 환율 효과로 6.6% 성장했다. 다만, 미국 내 실질 달러 기준 매출은 전년 수준에 머물렀는데, 이는 토네이도로 인한 생산 차질이 원인으로 분석된다.
2025년, CJ제일제당의 성장 전략
CJ제일제당은 2025년 연결 매출 YoY 저성장(약 1~2% 수준), 영업이익률(OPM) 6% 내외(물류 제외)를 가이던스로 제시했다.
1분기까지는 미국 시장에서 토네이도 영향으로 일부 디저트 라인 생산 차질이 지속될 것으로 예상되나, 상반기 중으로 정상화될 전망이다. 또한, EU의 중국산 라이신 제품에 대한 반덤핑 관세 부과를 앞두고 중국 업체들의 공급 증가로 라이신 가격이 일시적으로 하락했지만, 연초 들어 30%가량 반등한 상태다. 만약 미국이 보편 관세를 부과할 경우, CJ제일제당은 생산기지 다변화 덕분에 경쟁 우위를 확보할 가능성이 있다.
바이오 부문에서는 ‘셀렉타’가 좋은 실적을 기록했지만, 일회성 비용과 라이신 가격 하락이 수익성에 부정적인 영향을 미쳤다. 다만, 하반기로 갈수록 라이신 시황 개선이 기대되며, 메치오닌 등 일부 아미노산 제품의 수익성 하락을 상쇄할 가능성이 높다.
목표주가 하향에도 저가 매수 기회?
CJ제일제당의 목표주가는 기존 48만 원에서 42만 원으로 하향 조정됐다. 하지만 이는 실적 및 멀티플 조정이 반영된 결과이며, 투자의견은 여전히 ‘매수(BUY)’로 유지됐다. 현재 주가는 24만 원 수준으로, 12개월 선행 주가수익비율(Fwd PER) 7배에 거래 중이다. 시장의 악재는 대부분 반영된 상태로, 단기적으로는 불확실성이 존재하지만 중장기적으로 저가 매수 기회가 될 가능성이 크다.
2025년 예상 영업이익은 1조 1,502억 원으로 YoY 11.4% 증가할 전망이며, 하반기로 갈수록 실적 개선 폭이 커질 것으로 보인다. 분기별 영업이익 성장률 예상치는 1Q YoY 4.2%, 2Q 1.3%, 3Q 15.2%, 4Q 27.8%로, ‘상저하고(上低下高)’ 흐름이 예상된다.
CJ제일제당, 투자 매력은?
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긍정적 요인:
- 가공식품 부문의 국내외 성장 지속
- 바이오 부문의 라이신 시황 개선 기대
- 하반기 실적 개선 가능성
- PER 7배 수준의 저평가된 주가
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위험 요인:
- 단기적으로 미국 생산 차질과 원자재 가격 변동성
- 중국산 라이신 제품의 반덤핑 관세 이슈 불확실성
결론적으로, CJ제일제당은 단기적인 리스크가 존재하지만, 장기적인 실적 개선 가능성이 높고 현재 주가가 저평가된 상태다. 따라서, 중장기 투자 관점에서 저가 매수 전략이 유효할 것으로 보인다.