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DL 주가 하락세, 반등 기회는 언제?
최근 DL(000210)의 주가는 지속적인 하락세를 보이며 1년간 약 44.7% 하락했다. 이는 글로벌 화학 시장의 침체와 함께 주요 자회사인 Kraton의 실적 부진이 영향을 미친 것으로 분석된다. 하지만 DL의 실적 반등 가능성이 2025년 2분기 이후로 예상되면서 투자자들의 관심이 다시 모이고 있다. 과연 DL은 다시 반등할 수 있을까?
Kraton 실적 부진, 4분기 적자 전환
DL의 2024년 4분기 실적은 전반적으로 부진했다. 특히 Kraton의 실적 악화로 인해 전체 영업이익(OP)이 -224억 원으로 적자 전환되었다. Kraton의 영업이익(OP)은 -777억 원으로 전년 대비 적자가 확대되었고, 이는 다음과 같은 요인 때문이었다.
- TOFA(톨유 지방산) 시황 악화: TOFA 스프레드가 36.4% 급락하면서 수익성이 악화됨.
- 재고 조정으로 인한 가동률 하락: Kraton은 재고를 줄이기 위해 가동률을 70%까지 낮췄다(전년 동기 80%). 이에 따른 고정비 부담이 증가.
- 북미 부타디엔 가격 하락: 부타디엔 가격이 톤당 1,060.4달러로 전 분기 대비 13.2% 하락하면서 Kraton의 실적에 부정적 영향을 미쳤다.
이러한 이유로 Kraton의 적자는 확대되었으며, DL의 전체 실적에도 부담이 되었다.
DL케미칼과 POE 사업의 성장 가능성
DL의 또 다른 핵심 사업인 DL케미칼은 2024년 4분기 167억 원의 영업이익을 기록했다. 이는 성과급 지급(70억 원)을 감안하면 전 분기 대비 개선된 실적이다. 특히 POE(폴리올레핀 엘라스토머) 판매량 회복세가 긍정적인 요소로 작용했다.
- POE의 판매량은 점진적으로 증가하고 있으며, 2025년에는 연간 10만 톤 이상 판매가 예상된다.
- mLLDPE(메탈로센 저밀도 폴리에틸렌) 판가 상승이 지속되면서 제품 가격이 하방 지지를 받을 것으로 보인다.
이러한 점을 고려하면 DL케미칼의 수익성은 점진적으로 개선될 가능성이 크다.
2025년 2분기 이후 실적 반등 기대
현재 DL의 재무적 부담을 완화하기 위해서는 Kraton의 실적 개선이 필수적이다. 다행히 2025년 2분기 이후부터 Kraton의 적자폭이 축소되고 실적이 반등할 가능성이 크다는 전망이 나오고 있다.
- 재고 조정 종료 후 가동률 상향: Kraton의 가동률이 다시 정상화되면서 고정비 부담이 줄어들 전망.
- TOFA 시황 개선: 현재 급락한 TOFA 스프레드가 점진적으로 회복될 가능성이 있음.
- 부타디엔 가격 하락 종료: 2분기 이후 부타디엔의 부정적 래깅 효과가 종료될 경우 Kraton의 수익성이 개선될 가능성.
이에 따라 DL의 목표주가는 기존 55,000원에서 50,000원으로 하향 조정되었지만, 현재 주가(32,150원) 대비 약 55.6% 상승 여력이 존재한다.
DL 주식, 지금이 저점일까?
DL은 현재 주가가 52주 최저점(30,600원) 근처에서 거래되고 있어 저점 매수를 고려하는 투자자들에게 관심을 받을 가능성이 크다.
하지만 다음과 같은 리스크 요인을 고려해야 한다.
- Kraton 실적 회복 지연 가능성: 2025년 2분기 이후 실적 반등이 예상되지만, 글로벌 경기 둔화가 지속되면 예상보다 더 오래 걸릴 수 있음.
- 차입금 부담: DL의 순차입금은 4.8조 원 수준으로 상당한 부담이 되고 있으며, 이에 따른 이자 비용도 실적에 영향을 미칠 가능성이 있음.
- 화학 업황 변동성: TOFA 및 부타디엔 등 주요 화학 원료 가격의 변동성이 크기 때문에 예측이 어렵다는 점.
보수적인 접근이 필요하지만 반등 가능성은 유효
DL의 현재 상황은 단기적으로 쉽지 않지만, 2025년 2분기 이후 실적 반등 가능성이 높아 보인다. 특히 DL케미칼의 POE 및 mLLDPE 사업이 안정적인 성장세를 보이고 있고, Kraton의 실적이 개선될 경우 DL의 기업 가치도 상승할 가능성이 크다.
따라서 중장기 투자 관점에서 접근할 경우, 현재 주가는 저점 매수의 기회가 될 수 있다. 하지만 Kraton의 실적 회복 시점이 지연될 가능성을 고려하여 보수적인 접근이 필요하다.
👉 주목해야 할 포인트
- DL케미칼의 POE 및 mLLDPE 사업 성장 지속 여부
- Kraton의 가동률 상승 및 TOFA 시황 개선 여부
- 2025년 2분기 이후 실적 반등이 예상대로 진행되는지 확인
DL에 관심 있는 투자자라면 단기적인 변동성을 감안하면서도 중장기적인 회복 가능성을 고려한 전략을 세우는 것이 중요하다.