HL만도, xEV·SDV 전환의 최대 수혜주가 될까?

전기차(xEV) 및 소프트웨어 정의 차량(SDV) 시장이 빠르게 성장하면서, 자동차 부품업체들의 전략적 대응이 중요한 시점입니다. HL만도(204320)는 이러한 변화 속에서 전자화 샤시 부품을 중심으로 매출 성장을 이어가고 있으며, 투자자들에게 주목받고 있습니다. 이번 분석에서는 HL만도의 최근 실적, 성장 전망, 리스크 요인을 살펴보며 투자 매력도를 평가해보겠습니다.

HL만도의 4Q24 실적, 기대 이상이었다

실적 개요

HL만도의 2024년 4분기 매출액은 2.4조 원으로 전년 동기 대비 10.6% 증가했으며, 영업이익은 1,126억 원으로 122.6% 급증했습니다. 이는 예상치를 웃도는 수준으로, 고환율 및 전동화 차량 판매 확대에 힘입은 결과입니다.
특히 북미 지역에서는 현대차·기아 및 GM의 전기차(BEV)·하이브리드(HEV) 판매 증가로 매출이 17.9% 증가하며 실적 성장을 견인했습니다.

수익성 개선의 원인

• 고정비 부담 완화: 매출 성장에 따라 고정비 부담이 감소하면서 수익성이 개선되었습니다.
• 비용 관리 강화: 지역별 원가 절감 및 비용 관리 체계가 개선되며 영업이익률(OPM)이 4.6%로 상승했습니다.
• 지연된 개발비 회수: 95억 원 규모의 개발비를 4분기에 회수하며 추가적인 이익 증가 효과를 보였습니다.

다만, HL만도가 투자한 중국 자율주행업체의 주가 하락으로 340억 원의 금융자산 평가 손실이 발생했고, 조달 금리 상승으로 이자 비용이 증가하며 지배주주순이익은 445억 원으로 시장 기대치를 다소 밑돌았습니다.

HL만도의 미래 성장 전망

xEV·SDV 전환 수혜 기대

자동차 산업은 전기차(xEV)와 소프트웨어 정의 차량(SDV) 중심으로 빠르게 변화하고 있으며, HL만도는 이 전환 과정에서 핵심적인 역할을 할 것으로 기대됩니다.

• 신규 수주 증가: 2024년 신규 수주 실적이 17.6조 원에 달하며, 연간 목표(16.6조 원) 대비 117%를 달성했습니다.
• 전동화·전자화 부품 비중 확대: 신규 수주의 67%가 전기차(xEV) 관련이며, 전자화 샤시 부품 비중이 79%를 차지하고 있습니다.
• 북미 및 인도 시장 성장:
  • 북미: 전동화 스티어링(IDB2) 및 전자식 파워 스티어링(R-EPS) 공급 확대에 따라 2025년 매출이 20% 이상 성장할 전망입니다.
  • 인도: 마힌드라, 타타 등의 현지 자동차 업체들이 전기차 생산을 확대하면서 매출 증가율이 13%에 이를 것으로 보입니다.

이러한 점을 고려하면, HL만도는 글로벌 전기차 및 SDV 시장 성장의 직접적인 수혜를 입을 가능성이 높습니다.

전방산업 불확실성에도 안정적인 포트폴리오

자동차 업계는 공급망 이슈, 관세 리스크 등 여러 불확실성에 직면해 있습니다. 그러나 HL만도는 지역 및 고객 다변화를 통해 리스크를 효과적으로 관리하고 있습니다.

• 북미·중국·인도 등 다변화된 지역 포트폴리오
  특정 지역에 대한 의존도가 높지 않아 글로벌 시장 변화에 탄력적으로 대응할 수 있습니다.
• 현지 생산 기반 운영
  중국, 한국, 북미 등의 공장에서 대부분의 제품을 현지에서 소화하는 구조로 운영되기 때문에 글로벌 물류 리스크를 줄일 수 있습니다.
• 멕시코 공장의 수출 조건 유리
  멕시코에서 생산되는 제품 중 상당 부분이 FCA(EXE) 인도 조건에 따라 25% 관세 영향을 적게 받습니다.

투자 포인트 및 리스크

투자 포인트

1. 전기차(xEV) 및 소프트웨어 정의 차량(SDV) 전환 가속화
   • 신규 수주 증가 및 전자화 샤시 부품 비중 확대로 지속적인 성장 가능성 확보
2. 북미·인도 시장에서의 매출 성장 기대
   • 북미 IDB2 및 R-EPS 공급 확대, 인도 전기차 시장 성장으로 추가적인 실적 개선 예상
3. 비용 절감 및 수익성 개선
   • 원가 절감, 비용 관리 강화, 고정비 부담 완화 등을 통한 이익률 증가

리스크 요인

1. 글로벌 경기 둔화 및 자동차 수요 감소 가능성
   • 주요 시장의 경기 침체가 자동차 판매 둔화로 이어질 경우 실적에 부정적 영향
2. 중국 사업 리스크
   • 중국 전기차 업체들의 경쟁 심화 및 정책 변화에 따른 불확실성 존재
3. 금리 인상에 따른 이자 비용 증가
   • 차입금 증가에 따른 이자 부담이 영업이익률 개선 효과를 상쇄할 가능성

목표주가 및 투자 의견

HL만도의 목표주가는 58,000원으로 현재 주가(40,700원) 대비 42.5%의 상승 여력이 존재합니다. 전기차 및 SDV 시장 성장에 따른 수혜가 지속될 것으로 예상되며, 안정적인 고객 포트폴리오를 바탕으로 장기적인 성장이 가능할 것으로 보입니다. 다만, 글로벌 경기 둔화 및 금리 인상 리스크는 계속 주시해야 할 부분입니다.

HL만도, 장기 성장 가능성 높은 투자처

HL만도는 전동화 및 전자화 부품 중심으로 사업을 확장하며, 전기차 및 SDV 시장의 핵심 공급업체로 자리 잡고 있습니다. 실적 개선과 견조한 수주 증가를 고려할 때, 장기적으로 유망한 투자처로 평가할 수 있습니다. 다만, 글로벌 자동차 업계의 변동성과 금리 환경을 감안한 신중한 접근이 필요합니다.