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PI첨단소재, 중국과 미국의 이중 모멘텀
PI첨단소재(178920)는 2025년을 기점으로 실적 반등이 기대되는 기업이다. 2024년까지는 불안정한 실적 흐름을 보였으나, 중국의 정책적 지원과 북미 시장의 신규 수요 확대가 맞물리며 회복세를 보일 전망이다. 특히 초극박 PI 필름과 방열시트용 제품의 판매 확대가 주요 성장 동력이 될 것으로 예상된다.
1분기 실적 전망, 시장 기대치 부합
2025년 1분기 PI첨단소재의 실적은 매출액 607억 원(+10% QoQ, +17% YoY), 영업이익 70억 원(+160% QoQ, +183% YoY)으로 예상되며, 이는 시장 컨센서스(66억 원)에 부합하는 수준이다.
2024년 연말 재고 조정 이후 고객사들의 재고 축적 수요가 확대되고 있으며, 특히 중국의 ‘이구환신(以舊換新, 노후 제품 교체 정책)’ 효과로 스마트폰 판매량이 증가하면서 관련 수요가 강세를 보이고 있다. Counterpoint Research에 따르면, 2025년 1월 중화권 OEM 스마트폰 판매량은 2,900만 대로 전년 동기 대비 41% 급증했다.
또한, 방열시트용 PI 필름의 장기공급 계약이 1분기 내 완료될 예정이며, AI 디바이스 시장의 확대와 함께 수요가 꾸준히 증가할 것으로 전망된다.
2분기부터 초극박 PI 필름 본격 공급
2분기부터는 초극박 PI 필름의 신규 공급이 본격화되면서 실적 개선이 더욱 뚜렷해질 것으로 보인다. 2025년 2분기 매출액은 771억 원(+27% QoQ, +5% YoY), 영업이익은 171억 원(+144% QoQ, -4% YoY)으로 예상된다.
특히 2025년 하반기 출시 예정인 ‘아이폰17 에어(가칭)’ 모델에 PI첨단소재의 초극박 PI 필름이 채택될 가능성이 높다. 초극박 PI 필름은 진입장벽이 높은 제품으로, 현재 PI첨단소재를 포함한 단 두 개 업체만이 생산이 가능하다. 이 제품은 기존 PI 필름 대비 평균판매단가(ASP)가 약 2.5배 높은 것으로 추정되며, 이에 따라 수익성 개선 효과도 클 것으로 기대된다.
또한, 주요 원재료 가격이 하향 안정화되면서 올해 수익성도 개선될 전망이다.
2025년 실적 전망: 30% 성장 기대
PI첨단소재의 2025년 연간 실적 전망치는 매출액 2,749억 원(+9% YoY), 영업이익 454억 원(+30% YoY)으로 예상된다. 초극박 PI 필름의 신규 공급과 방열시트 시장의 성장 덕분이다. 다만, 전기차 시장의 불확실성으로 인해 첨단산업용 제품군의 매출은 다소 둔화될 가능성이 있다.
전반적으로 2025년에는 성장성과 수익성이 동시에 개선될 것으로 예상된다.
PI첨단소재, 여전히 저평가된 주가
현재 PI첨단소재의 12개월 선행 주가수익비율(P/E)은 14.7배 수준으로, 업종 내에서 비교적 저평가되어 있다.
특히, 회사의 전체 매출 중 25%가 중국향 제품에서 발생하는 만큼, 중국의 이구환신 정책에 따른 추가적인 수혜가 기대된다. 또한, 초박형 스마트폰 모델 출시가 증가하면서 초극박 PI 필름의 시장 점유율 확대 가능성도 크다.
현재 주가는 하방 경직성이 강한 저평가 구간에 있으며, 목표주가 34,000원을 유지하며 매수(BUY) 의견을 제시한다.
투자 포인트 정리
- 중국 스마트폰 시장 회복: 이구환신 정책 효과로 2025년 중국 스마트폰 판매량 증가 전망
- 초극박 PI 필름 성장세: 아이폰17 에어 모델 채택 가능성 및 높은 ASP
- 방열시트 시장 확대: AI 디바이스 성장에 따른 지속적인 수요 증가
- 원재료 가격 안정화: 수익성 개선 요인
- 저평가된 주가: 12개월 선행 P/E 14.7배, 목표주가 34,000원 유지
2025년 PI첨단소재는 실적 턴어라운드와 함께 재평가 받을 가능성이 높다. 저점 매수를 고려할 만한 시점이다.